行業(yè)：銷售、土拍保持高景氣

    2021 年前五月新房銷售保持高景氣，30 大中城市新房銷售累計同比增長61%；其中一、二、三線城市分別累計同比增長84%、70%、35%。

    土拍成交熱度依舊，5 月百城土地成交面積/供應面積為93%，較2021年4 月上升45 個百分點，單月溢價率有所下降，一、二線、三線城市成交土地溢價率分別為8.9%、18.8%、20.2%，較前一個月分別下降1.7、11.9、13.7 個百分點。

    公司：頭部房企銷售保持高速增長

    頭部房企前五月銷售保持高速增長。2021 年1-5 月，TOP3、TOP5、TOP10、TOP20 房企累計銷售額分別為9282 億元、14032 億元、20693億元、30367 億元，分別同比上升14.5%、27.1%、33.1%、40.8%；在TOP20 的優(yōu)勢房企中，綠城中國、旭輝集團等房企銷售額累計同比增速均超過100%。

    板塊：估值仍處歷史最低水平

    自上期策略（2021 年4 月30 日）發(fā)布至今，房地產(chǎn)板塊跌7.1%，跑輸滬深300 指數(shù)8.4 個百分點，在28 個行業(yè)中排第26 名。根據(jù)Wind 一致預期，按最新收盤日計，板塊2021 年動態(tài)PE 為5.3 倍，比2019 年1 月3 日的底部估值水平（6.1 倍動態(tài)PE）低12.9%，仍處歷史最低水平。

    投資建議：有信心，更要有耐心

    中短期來看，銷售端的高景氣可能繼續(xù)驅(qū)動土地端的高熱度，“高景氣+低庫存”的行業(yè)格局依舊，地產(chǎn)開發(fā)拿地利潤率短期難見拐點。同時，具有持續(xù)經(jīng)營屬性的商業(yè)地產(chǎn)逐漸得到市場認可，物管高確定和高成長的雙重優(yōu)勢打開高估值空間。建議關(guān)注貨值充沛、拓展手段多樣的開發(fā)企業(yè)，商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商及運營商，具備品牌優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)物管公司。7 月組合推薦碧桂園服務、龍湖集團、華潤置地。

    風險提示

    基本面下行超出市場預期，政策基調(diào)再現(xiàn)收緊。