報告摘要

    國家統計局公布數據顯示，2020 年1-12 月，商品房銷售面積176086 萬平方米，同比+2.6%，商品房銷售額173613 億元，同比+8.7%。全國房地產開發投資141443 億元，同比+7.0%。

    銷售歲末提速，基本面保持穩健

    1-12 月銷售面積同比+2.6%，較1-11 月上升1.3pct，增速進一步提升；銷售金額同比8.7%，較1-11 月上升1.5pct，當月同比+18.9%，需求端持續向好。行業銷售數據持續向好主要得益于居民購房需求的持續釋放以及房企整體加大了供貨量所致，供需兩旺的現象持續演繹。由于2020 年一季度基數較低，我們預計2021 年1-2 月銷售將延續向上趨勢。

    投資持續向好，新開工回暖，竣工下滑，土地市場回溫1-12 月房地產投資同比+7.0%，較1-11 月上升0.2pct，當月同比+9.3%，環比小幅回落。行業強勢的投資增速主要系銷售旺盛帶動了房企的新開工補庫存。未來在房地產融資政策收緊后，房企拿地意愿或有所減弱，對后續投資數據產生一定負面的影響，但建安方面，在開竣工端的回暖將持續拉動投資。整體來看，我們認為房地產投資增速仍將保持一定韌性，預計2021 年增速有望保持在6%左右。1-12 月新開工增速-1.2%，回暖0.8pct，在銷售端仍保持較高的景氣度下，我們對未來一段時間的新開工保持較為樂觀的態度。1-12 月竣工面積同比-0.2%，降幅較1-11 月回落3.2pct，增速再次轉負。我們認為隨著房企結算高峰期到來，未來竣工面積增速有望持續回暖。

    1-12 月土地購置面積同比-1.1%，較1-11 月回升4.1pct；土地成交價款同比+17.4%，較1-11 月上升1.3pct。受房地產融資新規的影響，房企未來的資金來源或受一定影響，拿地節奏正在逐漸放緩。

    資金來源整體穩步回暖，銀行放款速度有所放緩1-12 月房企到位資金同比+8.1%，較1-11 月上升1.5pct；分項來看，個人按揭貸款增速為+9.9%，較1-11 月回落0.7pct，單月增速為+3.7%，環比大幅下滑，我們認為主要系年底銀行端放款速度有所收緊所致。其余資金來源數據均處于持續上升的態勢。我們認為，隨著融資監管政策的推進，銷售回款對于房企到位資金的重要性將進一步凸顯。

    本月觀點

    1-12 月房地產銷售表現優異，行業基本面繼續向好，同時板塊估值仍處歷史低位，繼續看好板塊投資機會，建議關注業績確定性強的龍頭房企萬科A、保利地產、金科股份、中南建設、新城控股、陽光城、招商蛇口、藍光發展、榮盛發展等。相關受益標的有融創中國、龍光集團、龍湖集團、旭輝控股集團、中國奧園、中國金茂、中國恒大等。

    風險提示

    銷售回暖不及預期，房地產調控政策收緊。