我們用一篇專題報告，拆解房地產調控政策目標，研判未來政策演變。我們相信，始終堅持房住不炒的總綱確實可以推動中國房地產市場平穩健康發展。

    我們將房地產調控政策的目標，拆解為四個不同的方面。政策的底層目標包括，1、持續維持房屋飽和供給，保持主要城市租金可負擔；2、多管齊下多元供給，緩解財產增值權代際分配不均。3、因城施策，避免形成房價下跌和城市吸引力不足的逆向循環，避免持續拉大區域差距；4、避免房地產相關的金融市場風險。

    政策趨勢之一：從調節供求到調節價格。我們透過大量具體的政策，分析政策共性演變趨勢。傳統調節供求的做法，在二手房為主的時代更顯無效。限價政策有避免地價沸騰，避免產品過分高端等積極作用，但也需要一系列補丁式政策配合。深圳等城市開始推廣二手房參考價，有效避免了市場過熱。

    政策趨勢之二：從重視資金流，到兼顧信息流。歷史上，資金流（企業融資、按揭融資）是政策作用的主要領域。移動互聯時代，房價的過快上漲是資金流和信息流共同作用的結果，政策將持續致力于穩預期，而穩預期也包括建設性和限制性的手段。

    政策趨勢之三：從全國吃藥到精準施策。全國性政策以三道紅線、貸款集中度管理、土地集中供給來推進供給側改革；地方則根據具體情況出臺調控措施。

    政策趨勢之四：從周期搖擺，走向理性堅定。我們認為，歷史上房地產政策的最大缺陷并非手段和方向，而是波動和周期。我們相信，如今房住不炒，不把房地產作為短期刺激經濟的手段，表態更為堅定，事實上有可能取得更令人滿意的結果。

    風險提示：部分企業缺乏核心競爭力，未來資產負債表爆雷的風險。