投資要點：

事件：4月16日，國家統計局公布2024年1-3月行業數據，前3個月房地產開發投資同比下降9.5%；商品房銷售面積和銷售額分別同比下降19.4%和27.6%，到位資金同比下降26.0%。

房地產開發投資持續承壓、同比降幅擴大

1-3 月全國房地產累計開發投資2.2 萬億，同比下降9.5%，降幅較前值擴大0.5pct。3 月房地產開發投資1.0 億，環比下降13.5%；同比下降10.1%，降幅較前值擴大4.2pct。

累計開發投資同比降幅擴大，但隨著“三大工程”建設的加速以及項目“白名單”制度的健全，未來有望帶動房地產開發投資額逐漸修復。

銷售面積、銷售金額累計降幅均收窄

1-3月全國新建商品房銷售面積2.3億㎡，銷售額2.1萬億，分別同比下降19.4%和27.6%，降幅縮小1.1pct和1.7pct。3月商品房銷售面積1.1億㎡，銷售額1.1萬億，分別同比下降18.3%和25.9%，降幅較前值分別擴大18.4pct和34.7pct。

3月在各地房地產政策持續優化的影響下，市場出現溫和復蘇的行情，一季度新建商品房累計銷售面積、銷售金額降幅較1-2月均出現收窄。但受去年同期高基數影響，單月新房銷售規模同比增速較前值降幅仍較大，房地產市場整體仍處于調整過程中，市場整體復蘇仍需后續政策持續加碼。

新開工累計降幅收窄，竣工累計降幅擴大

3月底房屋施工面積67.9億㎡，同比下降11.1%，降幅較前值擴大0.1pct。

1-3月累計新開工和竣工面積分別為1.7億㎡及1.5億㎡，分別同比下降27.8%和20.7%，降幅分別較前值收窄1.9pct及擴大0.5pct。

在銷售整體弱復蘇的背景下，雖然新開工面積同比降幅收窄，但是房企新開工意愿仍然偏弱。未來隨著潛在購房需求的釋放以及房企融資協調機制的進一步落地見效，新開工面積有望持續回暖。

到位資金累計降幅擴大，國內貸款累計降幅收窄1-3月全國房地產到位資金總量為2.6萬億，同比下降26.0%，降幅較前值擴大1.9pct。3月當月房地產開發到位資金9496億，環比下降41.4%；同比下降29.0%，降幅較前值擴大32.0pct，房企流動性仍不樂觀。

到位資金結構中，1-3月國內貸款4554億，同比下降9.1%，降幅較前值收窄1.2pct，信貸支持有所加強；自籌資金8681億，同比下降14.6%，降幅較前值收窄0.6pct，房企融資能力有所回升。

投資建議：我們認為，政策層面對房地產行業的持續放松，有望逐漸向基本面復蘇持續傳導，在房地產調控權限逐漸下放至地方政府的過程中，商品房市場有望逐漸回歸市場化，驅動供需改善帶動行業觸底回升。

建議關注重點龍頭房企：保利發展、招商蛇口、濱江集團，以及區域型地方國企：浦東金橋。

風險提示：地產銷售規模下降超預期、融資環境超預期收緊

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轉自華福證券有限責任公司 研究員：陳立