一、市場回顧

本周農業板塊表現落后于大市，農產品加工相對于其他二級子行業表現相對抗跌。1.本周，申萬農業指數下跌3.13%，同期，上證綜指下跌0.5%，深成指下跌1.15%，農業板塊整體表現落后于大市。

2.二級子行業悉數回調，其中農產品加工和動保相對抗跌；3.前10大漲幅個股主要集中在農產品加工板塊，前10 大跌幅個股集中在養殖板塊。漲幅前3 名個股依次為邦基科技、晨光生物和雪榕生物。

二、核心觀點

1、養殖產業鏈

1）生豬：行業產能受政策影響或將回落

豬價近期小幅調整，仔豬價格連續三周回落。本周末，全國生豬出廠均價14.22 元/公斤，較上周漲0.2 元；同期，主產區15 公斤仔豬出欄均價34.14 元/公斤，較上周跌0.14 元。

生豬宰后均重連續三周回落，上市公司前5 月出欄量快速增長。本周末，16 省市規模屠宰企業生豬宰后均重91.69 公斤/頭，較上周降0.26 公斤，較上年同期降0.83 公斤；生豬宰后均重自高點以來連續3 周回落，整體回落了0.93 公斤。1-5 月，15 家上市公司生豬出欄量7024.43 萬頭，同比增長15%。本周，全國生豬加工企業開工率為33.45%，較上周上升了0.37 個百分點，較去年同期上升了10.2 個百分點。豬價在年后大部分時間持續在成本線上方偏強震蕩，近期有所轉弱，預計短期繼續小幅調整，主要受供給增長強于需求增長的影響。

行業產能受政策影響或將回落，2026 年豬價或超預期。截至25 年4月底，全國能繁母豬存欄4038 萬頭，月環比基本持平。本周末，主產區自繁自養模式頭豬盈利19.4 元，較上周由虧轉盈。育肥環節和擴繁環節盈利大幅收窄至微利，行業去產能動力積蓄。發改委提出不增產能和降重穩價倡議，一旦落實將會對生豬產業產生重大影響，2026 年豬價表現或超預期。

個股估值處于歷史低位，長期投資價值凸現。近期，大部上市公司頭均市值（對應2025 年預估出欄量）回落至歷史底部區間，距離歷史均值有較大上升空間，長期投資價值凸顯。

2）白雞：雞價震蕩，產能處于高位

雞價震蕩走弱：本周末，煙臺雞苗均價2.08 元/羽，較上周跌0.76元；主產區白羽肉毛雞棚前收購均價3.51 元/斤，較上周跌0.09元；白條雞均價13 元/公斤，較上周持平。

行業產能處于歷史高位水平，前5 月引種較少：本周末，父母代在產存欄水平較上周末上升，且處于歷史高位水平。同期，主產區肉雞養殖環節單羽虧損1.21 元，較上周多虧0.42 元；行業前5 月未從美國、新西蘭引種。雞價自3 月份以來擺脫前期低迷走勢，偏強震蕩，近期有所走弱，預計短期繼續偏弱震蕩，主要受父母代種雞產能充足的影響；中期走勢或超預期，主要受前5 月引種較少的影響。

估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關注。中期來看，產業鏈盈利有望向下游傾斜，重點關注圣農發展。

3）黃雞：產能底部上升，雞價回落

雞價近期回落：2025 年5 月，立華黃雞售價10.67 元/公斤，較上月跌0.53 元；溫氏黃雞售價10.75 元/公斤，較上月跌0.49 元。

行業產能處于歷史低位水平：本周末，父母代在產存欄水平有所回升但幅度有限，處于歷史低位水平。黃雞行業產業鏈一體化模式養殖5 月只均盈利較上月回落。黃雞自年初以來在成本線附近偏弱震蕩，預計短期繼續偏弱震蕩，主要受產能增長和消費需求不振的影響；中期走勢或超預期，主要受秋冬消費旺季到來的影響。

估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產業鏈景氣向好，給予看好評級，重點關注立華股份。

4）動保：行業景氣底部復蘇，關注行業產能變化動保行業景氣年初以來觸底回升，上市公司1 季報表現良好。泰妙菌素和泰萬菌素等產品價格1 季度上漲，目前基本保持穩定，預計近期有望維持。國產貓三聯疫苗上市以后銷量增長明顯，未來隨著國產替代進程的加快，有望持續增長；建議關注積極開展寵物動保業務的公司，如瑞普生物等。

2、種植產業鏈

1）種業：關注糧食安全背景下的產業政策境持續優化中長期來看，糧食安全和提高農業生產效率是基本國策，轉基因生物技術產業化將在政策助力下加速推進，種子產品升級迭代將帶動優質種子公司銷售放量和價格提升，且龍頭公司估值處于底部，長期投資配置價值凸顯。

2）種植：關注糧價持續上漲所帶來的投資機會糧食價格漲多跌少。本周末，全國玉米收購均價2426 元/噸，較上  周漲12 元；全國小麥收購均價2440 元/噸，較上周漲11 元；全國粳稻收購均價2892 元/噸，較上周漲4 元。糧食各品種價格自年初以來保持震蕩上漲走勢，預期短中期都有望繼續震蕩上漲，主要受糧食進口減少和異常天氣變化的影響，同時地緣政治沖突頻頻也會帶動糧價上漲。建議關注種植板塊的投資機會，重點關注北大荒和蘇墾農發。

三、行業數據

生豬：本周末，全國生豬出廠均價14.22 元/公斤，較上周漲0.2元；主產區自繁自養頭均盈利19.4 元，較上周由虧轉盈。截至25年4 月底，全國能繁母豬存欄4038 萬頭，月環比基本持平；肉雞：本周末，煙臺雞苗均價2.08 元/羽，較上周跌0.76 元；主產區白羽肉毛雞棚前收購均價3.51 元/斤，較上周跌0.09 元；白條雞均價13 元/公斤，較上周持平；主產區肉雞養殖環節單羽虧損1.21元，較上周多虧0.42 元；

飼料：本周末，肉雞料均價3.35 元/公斤，較上周持平；育肥豬料價格3.36 元/公斤，較上周持平；

原奶：本周末，全國主產區生鮮乳出場均價3.04 元/公斤，較上周跌0.01 元；全國牛奶零售價12.16 元/升，較上周漲0.01 元；水產品：本周末，威海海參/對蝦批發價90/320 元/公斤，較上周持平；扇貝批發價9 元/公斤，較上周持平；鮑魚90 元/公斤，較上周持平；

糧棉糖：本周末，南寧白糖成交均價6028 元/噸，較上周跌25 元；全國328 級棉花成交均價14861 元/噸，較上周漲93 元；全國玉米收購均價2426 元/噸，較上周漲12 元；國內豆粕市場均價3005 元/噸，較上周漲42 元；全國小麥收購均價2440 元/噸，較上周漲11元。

四、風險提示

突發疫病、畜禽、原奶、水產價格、玉米等原料價格變化不及預期

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轉自太平洋證券股份有限公司 研究員：程曉東