白羽雞行業景氣度已觸底回升，板塊逐步迎來配置機會。

2022 年1-9 月我國白羽雞祖代更新量為68 萬套（同比-23%），預計全年祖代雞更新量或不超過90 萬套。短期來看，前期父母代種雞淘汰或致2022Q4 毛雞價格處于相對高位運行；雞苗價格受毛雞價格提振亦有望高位震蕩；預計2022Q4 產業鏈盈利水平或與2022Q3 持平。展望2023 年，今年5 月來海外引種受限將導致11 月后部分依賴海外的品種父母代雞苗價格上漲，部分品種12 月報價提至60-80 元/套，歷史看這一價格處于高位水平，持續大幅上漲或有限，但是對于如益生股份這類布局前端的企業，2023H1 經營改善是較明確的。對商品代環節周期反轉的時點和幅度，考慮代際傳導關系、引種受限持續時間、強制換羽和替代性產品價格走勢等潛在影響，或將在23H2 或24 年之后。

益生股份：產能擴張加碼，商品代雞苗銷量行業第一。

公司主要從事祖代肉種雞引進與飼養，同時銷售父母代及商品代雛雞。2021 年公司祖代雞飼養量約40 萬套，占全國近1/3；商品代雞苗外銷量超4.5 億羽，占國內市場近1/10。2022Q3 隨雞苗價格回升，公司業績逐漸復蘇。公司計劃十四五末商品代雞苗銷量超6 億羽，益生909 銷量超3 億羽，同時借鑒種雞發展模式，擴展種豬業務。雞板塊業績隨銷量增長及行業景氣度回升而增長顯著，豬板塊業績隨產能釋放而有所好轉，其他板塊業績穩步增長。

圣農發展：養殖食品齊發力，種雞推廣值得期待。

圣農發展是我國白羽雞市場龍頭，產業鏈完善。2022 年1-9 月公司實現營收123.55 億，其中家禽飼養加工板塊營收90.72 億元；食品深加工板塊營收48.62 億元；銷量方面，家禽飼養加工板塊銷售數量為84.67 萬噸；食品深加工板塊產品銷售數量為19.19萬噸。養殖端公司通過持續擴產，計劃2025 年產能達10 億羽；食品端公司產品、渠道、品牌齊發力，計劃2024 年銷售額達百億。國外引種中斷利好圣澤901 推廣，公司現具備年外銷父母代雞苗1300 萬套能力，預計未來種雞業務值得期待。

禾豐股份：白雞屠宰龍頭，三大業務景氣共振。

2021 年度公司控參股企業合計屠宰白羽肉雞6.93 億羽，屠宰量居行業第一；公司白雞業務同時具備價格優勢與成本優勢，未來公司將逐步通過效率提升，實現白雞年屠宰量9 億羽目標。2021年公司飼料銷量433 萬噸，單噸凈利位居行業前列。公司飼料業務計劃由東北走向全國，產能提升+養殖景氣，飼料板塊有望量利齊升。生豬養殖公司注重降本增效，預計穩健發展。

投資建議：重點推薦圣農發展、益生股份、禾豐股份，建議關注民和股份、仙壇股份、春雪食品等。

風險提示：養殖疫病風險、產品價格波動風險、政策風險等。

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轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：王明琦