4-5 月份出欄環比增速較前期有所下滑，或為冬季疫情導致一季度商品豬提前出欄。而商品豬出欄體重則環比大幅上行，5 月份出欄均重較1 季度頭均提升15kg。5 月份養殖企業銷售均價僅18 元/公斤，大部分企業或已出現虧損。整體預計二季度養殖板塊企業業績分化或較為明顯。重點推薦具有成本優勢的龍頭企業牧原股份。

    冬季疫情導致4-5 月份企業出欄環比增速放緩5 月份主要上市企業合計出欄755 萬頭，環增10%，同增91%，1-5 月份主要養殖上市企業合計出欄3251 萬頭，同增112%。從趨勢來看，二季度以來上市企業出欄環比增速已開始明顯放緩，4-5 月份主要養殖上市企業出欄環比增幅分別為6%和10%，較去年年底11 月份和12 月份的環比增速22%和18%已大幅縮小，且部分養殖企業出欄量環比甚至出現下行趨勢。由于2020 年二季度為主要養殖上市企業母豬存欄環比增幅全年最快時期，根據生豬生長周期，對應今年二季度養殖企業出欄環比增幅理應也將處于較高水平。但二季度以來部分養殖企業出欄環比增速放緩，這塊主要原因或在于冬季疫情影響。部分企業商品豬因為受到冬季疫情影響提前在一季度集中出欄，從而使得二季度出欄相對減少。從主要養殖企業一季度成本上升明顯也可以驗證這一點。后期來看，由于1 季度集中出欄的主要為受非瘟疫情影響的中大體重生豬，而母豬與仔豬受疫情的影響仍尚未體現，預計冬季疫情對于養殖企業出欄量的影響或仍將持續一段時間。

    售價下滑明顯，企業出欄體重大幅上行

    主要養殖企業二季度以來商品豬出欄體重上升明顯， 4-5 月份平均商品豬出欄體重分別為130.4kg 和135.1kg，環比增幅分別達6%和4%，而一季度主要養殖企業商品豬平均出欄體重僅120kg。售價方面，由于行業進入消費淡季以及供給端恢復，二季度行業以及上市商品豬售價均出現較大幅度下滑。5 月份主要養殖企業商品豬銷售均價平均為18 元/公斤，較全國22 省市生豬均價低出1.6 元/公斤。主要原因或在于當下大豬價格較行業生豬價格出現倒掛，大豬出欄占比的提升也使得養殖企業低于行業銷售均價。

    豬價短期有望反彈，長期或不必悲觀

    我們認為，隨著大豬逐步消化完畢，其對于豬價壓制或即將結束，短期豬價有望迎來反彈。而從母豬產能來看目前存欄增長緩慢，且當下行業虧損部分產能已開始去化，部分上市企業由于虧損擴張也或將放緩，考慮年初疫情影響今年整體產能增長或將有限，因此對于明年豬價不必悲觀。繼續看好生豬養殖行業龍頭牧原股份投資機會，重點推薦。

    風險提示

    1. 豬價上漲不達預期；

    2. 非瘟疫情再次大面積爆發。