近日， 2020 年光伏上網電價政策正式公布，此次公布的電價調整方案與第二版征求意見稿基本相符。政策從2020 年6 月1 日起執行。

     對集中式光伏電站指導價，綜合考慮2019 年市場化競價情況、技術進步等多方面因素，將納入國家財政補貼范圍的I～III 類資源區新增集中式光伏電站指導價，分別確定為每千瓦時0.35 元（含稅，下同）、0.4 元、0.49 元。若指導價低于項目所在地燃煤發電基準價（含脫硫、脫硝、除塵電價），則指導價按當地燃煤發電基準價執行。

     對工商業分布式光伏發電補貼標準，納入2020 年財政補貼規模，采用“自發自用、余量上網”模式的工商業分布式光伏發電項目，全發電量補貼標準調整為每千瓦時0.05 元；采用“全額上網”模式的工商業分布式光伏發電項目，按所在資源區集中式光伏電站指導價執行。

     對戶用分布式光伏發電補貼標準。納入2020 年財政補貼規模的戶用分布式光伏全發電量補貼標準調整為每千瓦時0.08 元。

     符合國家光伏扶貧項目相關管理規定的村級光伏扶貧電站（含聯村電站）的上網電價保持不變。

     今年國內新增有望達到45GW 以上，海外需求不穩，產業鏈價格趨勢向下從2019 年的競價結果可以看到，相比指導價，普通電站電價平均降幅在0.07 元到0.09 元每度電，全額上網分布式的平均降幅則在0.05 元到0.07 元每度電。降幅大部分集中在0.08 元每度電附近。所以目前的征求意見稿中的指導價還有一定的利潤空間，當然這部分也會在后續競價中給予投資企業更大的騰挪空間。

     《關于2020 年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知（征求意見稿）》明確了2020年度新建光伏發電項目補貼預算總額度為 15 億元，其中5 億元用于戶用光伏，補貼競價項目（包括集中式光伏電站和工商業分布式光伏項目）按10 億元補貼總額組織項目建設。2019 年競價項目平均補貼約為0.07 元/kWh，按17 億元補貼22.78GW 參考，則2020 年度10 億競價補貼，預計可補貼競價項目規模23.5GW。依據2019 年7.5 億補貼總額，0.18 元/kWh 補貼單價，最后新增裝機5.3GW參考。2020 年度電補貼0.08 元/kWh，預計戶用新增裝機規模有望達到7GW以上。所以，我們預計，2020 年新增有補貼光伏電站規模將達到30GW。

     2020 年的競價工作時間較去年提前2 個月的時間，從而將會有大部分競價項目可以在今年投運。加上2019 年的遞延競價項目和平價項目總計按20GW 考慮，加上5GW基地項目，預計今年全年新增裝機規模將達到45GW-50GW，相比去年約有50%的增長。

     另外，海外需求的下滑勢必導致產業鏈價格向下，對國內新增裝機量產生正向影響。

     投資建議

     我們認為，短期看，2020 年光伏新政的公布，將有利于整個產業鏈對于今年的工作的提前準備。并且從電價調整幅度分析，今年的國內光伏新增裝機規模將較2019 年有明顯增長。國外需求依據目前環境看，相比2019 年預計不會出現正增長，國內光伏產業鏈短期將受壓。

     長期看，《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》和《可再生能源電價附加補助資金管理辦法》的頒布，理順了之前影響行業發展的補貼拖欠問題。所有的投資商都將受益新政，從而更好的激發投資積極性。并且2021 年后實施的綠證將成為未來的新催化劑。

     光伏平價后，整個產業鏈將不受補貼限制，完全的市場化運行，經濟性將成為首要考慮因素，這勢必帶來一些優秀的投資商、零部件企業的頭部效應顯現，整個行業的強者恒強的態勢將更加明顯。

     目前光伏板塊的估值水平處于相對合理的水平，對于未來明確的成長空間，投資價值明顯，推薦擁有大硅片技術先發優勢的：中環股份，晶盛機電；產能擴張迅速的：通威股份，隆基股份；關注異質結技術相關的標的：山煤國際，捷佳偉創，邁為股份。

     風險提示

     行業發展不及預期；政策落地不及預期；市場需求突然下降，導致價格下降。