新能源產業趨勢點評（2024年11月16日-11月29日）能源金屬

鋰：碳酸鋰價格低位震蕩，市場對2025年需求預期分歧較大。11月下旬受鋰電材料排產超預期影響，鋰價初期價格小幅上漲，但市場對于2025年需求預期仍有較大分歧，同時價格提振或將加大部分礦山復產可行性，因此本月鋰價上行幅度較低，后期回落。

鈷：價格穩定，需求未見明顯回暖。11月下旬，鈷市場保持穩定，電解鈷價格小幅波動，需求依然疲軟。供應端保持充足，冶煉廠正常生產，但下游市場需求有限，主要依賴長單采購。

鎳：價格震蕩，需求疲軟。11月下旬，鎳市場表現震蕩，價格小幅回調。供應充足，印尼鎳礦產量持續增加，但下游不銹鋼和新能源領域需求未見明顯回升。市場觀望情緒較重，短期內鎳價可能繼續在低位震蕩。

電池及材料

10月，我國動力和其他電池銷量為110.3GWh，環比增長6.2%，同比增長47.4%。鋰電材料產業鏈或將處于底部區間，我們認為后續鐵鋰行業或將有較強的漲價動力。

新能源汽車

在以舊換新政策+年底旺季的影響下行業景氣度繁榮，我們預計2025年以舊換新政策將延續，繼續支撐新能源車快速滲透。近期智能化相關公司陸續上市，行業發展進入快車道，特斯拉北美11月平均接管里程63km。

光伏/風電

光伏：東南亞AD/CVD關稅落地，基本符合預期，同時硅料進入全行業減產，其他環節相繼跟隨，玻璃逐步去庫，供給側約束逐步清晰，下周宜賓光伏年度大會也會加快行業性限產推進，加速行業排產下行去庫。

風電：繼整機環節后，零部件環節也迎來漲價，一方面與大MW機型需求提升有關，另一方面行業招標量逐月提升，對25年需求預期帶來指引，行業景氣度修復。

儲能/電網

儲能：看好儲能長期需求空間，增長斜率和持續性均有望超預期。COP29提出2030年全球儲能累計裝機目標1500GW，2023年僅為89GW，儲能長期需求空間足夠大，一旦經濟性卡點得到突破，需求增長斜率和持續性均有望超出多數機構預測數值。

電網：直流特高壓產業鏈有望于25H1迎來利潤釋放周期。特高壓4直1交預計將在25年6月前投運，包括川渝1000kV交流、金上-湖北直流、隴東-山東直流、寧夏-湖南直流、哈密-重慶直流。此外，陜北-安徽直流也有望于2025年底陸續建成。特高壓直流設備商即將迎來利潤釋放周期。

電力（新能源/傳統能源）

電力：現貨市場建設立下“軍令狀”，目標2028年多數省份連續運行。全國統一電力市場發展規劃藍皮書正式發布，提出“在2029年前全國絕大多數省份電力現貨市場正式運行”、“推動南方區域電力市場建設，在2029年前后實現正式運行”。考慮此前813號文提到現貨市場轉正需要連續運行一年以上，意味著絕大多數省份需要在2028年前啟動現貨市場連續運行。

風險提示

1、宏觀經濟波動風險：全球宏觀經濟下行壓力可能對各國能源轉型速度造成影響，從而影響新能源上下游產業需求；2、地緣因素及逆全球化風險：貿易保護主義及地緣政治變動可能對全球新能源產業鏈、供應鏈的穩定帶來沖擊；3、政策變化風險：新能源產業政策可能根據新能源細分產業所處的不同發展階段有所調整；4、新能源消納風險：隨著風電光伏裝機占比不斷提升，如電力系統靈活調節資源不足，可能導致風光裝機增速有所波動；5、原材料價格波動風險：大宗商品價格變化可能對新能源產業鏈各環節盈利水平帶來波動。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自五礦證券有限公司 研究員：張斯愷/張鵬/蔡紫豪/張娜威