核心結論

    病理檢查是腫瘤診斷的金標準，四大細分領域加深理解疾病本質。目前病理報告被認為是腫瘤診斷的“金標準”，可分為四大細分領域：組織病理、細胞病理、免疫組化病理和分子病理，逐漸探索疾病本質。 我國注冊執業病理醫生嚴重缺乏，目前缺口至少為6.6萬人，多點執業、鼓勵病理診斷中心設置等政策有望解決行業病理醫生缺乏、資源分配不公平、醫生收入低等問題。

    組織病理市場規模20-30億元，儀器看進口替代、檢驗看外包滲透率提升。

    組織病理分為石蠟切片技術和術中切片技術，技術均較為成熟，預測其市場規模為20-30億元。工業領域方面，病理儀器在大型三甲醫院、ICL主要還是進口品牌徠卡、賽默飛主導，未來進口替代是長邏輯。檢驗市場方面，市場長期看外包滲透率提升，金域占市場的20%。

    細胞病理宮頸癌篩查潛在市場超200億，未來看篩查率、外包率提高。細胞病理主要用于宮頸癌篩查，液基薄層細胞檢測技術逐步替代傳統巴氏涂片，國家大力普及兩癌早篩的形式下，預計其潛在市場規模超過200億元。工業領域方面，液基細胞檢測儀三甲醫院偏好進口產品，部分國產產品也較為優秀。檢驗市場方面，金域醫學滲透率為8.8%，未來看醫院外包率提高以及篩查意識增強以后滲透率的提高，市場空間較為廣闊。

    免疫組化病理潛在市場空間超40億，行業增速15%左右。免疫組化病理臨床上用于進一步的腫瘤分型、預后監測等，正由傳統人工技術轉向設備自動化，試劑僅涉及中低端免疫技術。中游市場主要由外資主導，以邁新生物為首的國產企業進口替代機會較大；檢驗市場方面，隨著癌種檢測的普及，滲透率也在逐年增加，預計目前行業增速在15%左右。

    分子病理主要用于伴隨診斷場景，潛在檢驗空間超50億元。分子病理核心技術是基因檢測，艾德生物是國內伴隨診斷行業龍頭。未來行業隨著新靶向藥物陸續獲批、現有靶向藥物適應癥進一步拓展以及納入醫保的趨勢，將迅速帶動伴隨診斷基因檢測的需求；同時技術的更新迭代由傳統的qPCR技術逐漸向高通量NGS多基因檢測發展，多基因檢測項目逐漸代替單基因項目，我們預計未來行業仍能保持20%以上的增速，潛在市場超過50億元。

    投資建議：病理行業未來有望受外包率、篩查率提高以及靶向藥物推廣而持續穩定增長，我們建議重點關注病理中下游優質工業類、服務類企業：1、醫療器械：艾德生物（300685.SZ）——伴隨診斷行業龍頭。2、醫療服務：

    金域醫學（ 603882.SH） — — 第三方醫學診斷龍頭企業、迪安診斷（300244.SZ）——率先上市的第三方醫學診斷機構。

    風險提示：行業競爭加劇風險；病理項目降價風險；公司研發不及預期風險