行情回顧

    近兩周(2019年08月26日-2019年09月08日),上證綜指上漲3.53%、深證成指上漲4.92%、中小板指上漲5.33%、創業板指上漲4.75%,中證軍工上漲10.24%。中信軍工上漲9.98%,在29個行業中漲幅排名第二。中信軍工細分板中,航天航空上漲11.82%,兵器兵裝上漲9.76%,其他軍工上漲7.89%。

    行業觀點

    閱兵行情有望持續:近期軍工板塊表現亮眼,我們認為主要是國慶閱兵的主題催化,未來我們認為在整體貿易戰背景下,軍工作為大國博弈、自主可控的重點領域,關注度較高。軍工閱兵行情有望持續。

    軍工板塊半年報驗證行業高景氣度:根據我們統計的79家軍工企業來看,2019年上半年軍工板塊整體實現營業收入1724.97億,同比增長7.58%;歸母凈利潤96.76億,同比增長24.18%;毛利率為17.82%,同比增加0.44個百分點;期間費用率為12.24%,同比增加0.52個百分點;凈利率為5.88%,同比增加1.05個百分點。整體仍保持增長趨勢。其中實現收入增長的共57家企業,占比72%;實現歸母凈利潤增長的共57家企業,占比72%。同比增速有所放緩,但整體仍保持在較高水平,盈利能力有所改善,進而帶動ROE提升,軍工板塊2019年上半年ROE為2.43%,同比增加0.23個百分點。ROE提升的主要原因是盈利能力的改善,2019年上半年軍工板塊凈利率為5.88%,同比增加1.05個百分點;總資產周轉率未出現明顯變化,穩定在0.20左右,而權益乘數則呈下降趨勢。

    關注電科集團改革進程:近日中國電科集團下屬的四創電子、國?？萍己腿A東電腦分別發布公告,內容如下:

    四創電子:中電科同意將三十八所持有的四創電子45.67%(計72,700,012股)的國有股份全部無償劃轉至中電博微持有;

    國?？萍?重組涉及的資產評估報告已經完成國務院國資委備案;

    華東電腦:中電科集團同意以三十二所及電科軟信為基礎,以電科軟信為平臺公司組建電科信息子集團,電科信息子集團以“引領計算創新,打造自主可控關鍵軟硬件產品、先進計算平臺,實現新一代關鍵信息基礎設施的安全可控和創新發展”為主責,以自主可控、安全可信的關鍵軟硬件產品與平臺、新一代信息基礎設施建設與運營服務為主業;中電科集團同意將三十二所所持下屬控股上市公司華東電腦19.26%國有股份無償劃轉至電科信息子集團持有,華東電腦調整作為電科信息子集團未來經營發展資本運作的板塊上市平臺。

    我們認為中電科集團下屬三家上市公司密集發布公告,分別涉及股權劃轉、重大資產重組以及子集團建立,表明中國電科的改革推進有加速跡象,未來包括繼續推進子集團戰略、軍工資產證券化以及股權激勵方面或將不斷落地,建議重點關注。

    投資建議

    維持三條主線推薦: 主線一:裝備龍頭推薦中直股份和中航沈飛,新增推薦中航飛機;

    主線二:推薦增長確定性較高、估值和增速匹配的標的:航天電器、菲利華、火炬電子、中航光電、中航電測,重點關注振華科技等;

    主線三:資產證券化重點推薦四創電子,新增推薦中航機電。

    風險提示:裝備列裝速度低于預期、改革進程低于預期。