傳媒行業 2019半年報綜述

    行業整體:2019上半年,傳媒板塊整體業績持續承壓,盈利能力基本穩定,控費效果顯著;上半年商譽因資產并表有所增長,但同比仍持續下滑;基金持倉延續低配,分化顯著,持倉主要集中在游戲、營銷和互聯網板塊;傳媒板塊估值年初以來有所修復,近期基本穩定在 26X 左右,板塊估值分化較為明顯。

    細分板塊:1)互聯網板塊:業績增長穩健,行業仍保持高景氣度,毛利率環比出現回落,費用率持續下行;2)游戲板塊:在版號正常放開、核心產品陸續上線的帶動下,2019H1游戲行業增速顯著提升,下半年有望逐級回暖;3)營銷板塊:受宏觀環境影響業績承壓,線上廣告受影響程度低于線下廣告,營銷行業毛利率仍呈下滑趨勢,費用率持續回落;4)廣電板塊:受限于行業用戶的持續下滑,廣電公司整體收入和凈利潤持續下滑,新媒體高速發展,有線網絡整合在即;5)出版板塊:毛利率小幅提升,期間費用率保持穩定,業績環比改善顯著;6)院線板塊:受票房及觀影人次增速下滑影響,影院經營承壓,業績同比持續下滑;7)影視板塊:受行業調整及政策影響,整體經營表現仍疲軟。

    本周核心觀點及投資建議

    互聯網板塊:繼續推薦芒果超媒。2019年上半年芒果業績接近預告上限,會員、廣告、運營商業務均高速增長,活躍用戶企穩回升,我們看好公司視頻平臺業務和大屏端潛力,19年在芒果電視劇+綜藝雙重發力下,平臺屬性將更加凸顯,長視頻賽道仍具備長期投資價值。

    游戲板塊:繼續推薦完美世界、三七互娛、吉比特、游族網絡。游戲公司中報發布完畢,核心公司業績保持高速增長趨勢。投資機會:1、二線廠商核心產品密集上線,包括重點端改手、SLG、ARPG 等產品,帶動公司業績高增長,同時今年仍有較多大作儲備;2、隨著 5G 的到來,技術瓶頸突破,云游戲加速發展;3、電競持續升溫,關注電競相關產業鏈公司。

    院線板塊:暑期檔票房表現好于預期,建議關注接下來國慶檔投資機會,推薦關注上海電影和萬達電影。2019暑期檔票房同比增長 1.59%,下半年票房增速預計好于上半年。由上海電影發行的《攀登者》將于 9月 30日國慶檔上映,該影片票房有望表現優秀,建議關注影片上映對公司股價的催化機會。

    廣電板塊:繼續推薦新媒股份和關注傳統廣電公司整合近況。

    風險提示: 1. 傳媒行業政策風險;

    2. 業績增長不及預期的風險。