本周表現:本周(08.12-08.18)申萬休閑服務指數相對于滬深300上漲0.91%。申萬休閑服務指數(801210)上漲3.03%,滬深300指數上漲2.12%。在申萬28個一級行業指數漲幅排行榜中,休閑服務排在第6位。個股方面,本周漲幅較大的個股為:天目湖(+18.96%)、號百控股(+11.95%)、九華旅游(+9.80%);本周跌幅較大的個股為:騰邦國際(-5.54%),北京文化(-1.77%),平潭發展(-1.06%)。截至08月16日,從餐飲旅游(16家)歷史PE水平看,旅游行業PE估值(TTM)為30.3X,而04~19年的均值為40X,現估值水平較歷史均值約溢價-24.2%。景區類PE(TTM,整體法)為22.0X(歷史均值為41.7X),非景區類PE(TTM,整體法)為33.6X(歷史均值為37.9X)。截至8月16日,旅游重點公司(16家)相對全部A股溢價率為213.94%(歷史均值為212.99%),景區類公司為155.39%(歷史均值為221.50%),非景區類旅游公司為237.10%(歷史均值為202.15%)。

    行業重點信息跟蹤:重點數據:根據清華大學文化經濟研究院和天貓15日聯合發布的《2019博物館文創產品市場數據報告》,近年來,我國博物館文創市場呈現高速增長態勢,阿里零售平臺數據顯示,2019年博物館文創產品整體規模相比2017年增長了3倍。行業動態:重慶成功申辦2021年第九屆中俄青少年運動會。雄安新區旅游發展專項規劃編制完成。國家統計局報告大眾餐飲、文化娛樂、休閑旅游、教育培訓、健康養生等服務消費成為新的消費熱點。山西:出臺《旅游景區門票定價成本監審辦法》。上海:景區門票“身高兼顧年齡”惠及更多兒童游客。免稅:根據穆迪報道,中國免稅集團已在北京首都國際機場3號航站樓開展了一項雄心勃勃的免稅店零售改造,同時準備在新北京大興國際機場開設店鋪。在線旅游:攜程旗下天巡將關閉UGC獨立App,進一步整合點評推薦服務。

    保利成立旅游產業公司,綜合業務加速。酒店:OYO將投資3.35億美元鞏固歐洲度假租賃業務。希爾頓歡朋與全球頂級女子網球賽事合作正式啟動。餐飲:瑞辛咖啡財報顯示,19Q2總營收達到了9.09億元,營收總成本為15.99億元/+648.2%,單季度凈虧損額達到了6.81億元,第二季度瑞幸咖啡新開593家店,總店數達到2963家。交通:上海機場公布2019年7月運輸生產情況簡報,公司飛機起降總計44778架次/+3.72%,旅客吞吐量總計682.59萬人次/+4.59%,國內/國際/地區旅客吞吐量分別增長5.85%/3.63%/2.31%。大興機場線擬實行計程限時票制,20公里內10元,20公里到30公里(含)25元,30公里以后35元。

    上市公司重點公告跟蹤:(1)中青旅(000428.SH):公司19H1實現收入58.53億元/+5.13%,歸母凈利潤3.82億元/-5.61%,扣非歸母凈利潤2.58億元/-15.67%,經營凈現金流5.41億元/+104.3%,EPS為0.53元/股。(2)天目湖:(603136.SH):公司19H1實現收入2.20億元/+0.27%,歸母凈利潤5,371萬元/+9.56%,扣非歸母凈利潤5,169萬元/+14.80%,經營凈現金流0.80億元/-20.46%,EPS為0.46元/股。(3)廣州酒家(603043.SH):1)2019年8月12日,陶陶居公司已完成本次股權轉讓的相關工商登記手續,并取得廣州市市場監督管理局核發的《營業執照》,陶陶居公司成為公司全資子公司;2)利口福(湘潭)食品生產基地已完成第一期建設工作,月餅及餡料等產品的部分生產設備設施已具備投運條件,并已于近日成功試產。(4)格林酒店(GHG.N):公司19Q2實現收入2.8億元/+21.6%,調整后EBITDA達1.73億元/+19.1%,凈利潤1.27億元/+35.2%,Q2平均入住率81.1%,下降1.5pct,ADR172元/+4.8%,RevPAR139元/+2.9%,新開134家酒店,凈增99家。(5)三特索道(002159.SZ):當代科技擬轉讓20.09%的股份予當代城建發,此次權益變動是在同一實際控制人控制的不同法人主體之間進行轉讓,不會導致公司實際控制人變更。(6)三夫戶外(002780.SZ):與人民網旗下“人民體育”簽下《人民戶外產業開發合作協議》,共同構建互聯網線上和線下整合運營的以戶外運動為特色的產業開發平臺。

    本周滬深港通持股變動情況(按占流通股計算):中國國旅減持0.02pct至12.78%;首旅酒店增持0.03pct至11.78%;中青旅增持0.27pct至5.10%;宋城演藝增持0.18pct至1.55%;錦江股份增持0.01pct至0.62%。

    未來兩周上市公司大事提醒:8.19:同程藝龍/復星旅游文化中報預計披露;8.20:海底撈/全聚德/榮泰健康/開元酒店中報預計披露;8.22:宋城演藝/華住/曲江文旅/祥源文化中報預計披露;8.23:美團點評/峨眉山A/中山金馬/長白山/眾信旅游中報預計披露;8.24:黃山旅游/云南旅游/希努爾/大連圣亞中報預計披露;8.27:嶺南控股/風語筑中報預計披露;8.28:首旅酒店/廣州酒家/大連圣亞/西安旅游/西安飲食/華天酒店中報預計披露;三湘印象股東大會召開;8.29:國旅聯合中報預計披露;8.30:騰邦國際/新華聯/三夫戶外中報預計披露;8.31:中國國旅/錦江股份/三特索道/凱撒旅游/金陵飯店中報預計披露。

    本周觀點:本周景區板塊迎來反彈,主要與板塊估值偏低相關(近年來受制于客流增速放緩和門票降價雙重壓制,但現金流和區域壟斷的經營優勢仍然存在),每年都會有估值階段性修復的機會,純估值修復的續持續性有待基本面的好轉;格林酒店中報表現優異,酒店板塊下半年有望環比改善,估值性價比高,左側布局迎來良機;在經濟增速放緩,中美貿易摩擦背景下,我們繼續看好細分行業增速較快,中長期行業格局和前景向好的免稅、演藝、酒店和餐飲,;另外進入旅游旺季,短期可關注低估值民營景區彈性標的;我們維持對看好受益于國內巨大消費需求的各領域頭部具備核心競爭力、穩健盈利能力和成長空間的標的。投資建議:第一類:行業優質白馬:中國國旅(中免中報扣非大增33%,免稅行業維持高景氣度,近期擾動因素有所緩解,香港機場重新恢復運營,7月份機場數據穩健+海南表現優異,上海市內店、大興機場免稅店、浦東機場衛星廳免稅店、三亞河心島項目開業在即)。第二類:細分領域優質標的:宋城演藝(線下演藝表現優異,新一輪重資產項目開啟)、廣州酒家(業績穩健增長,進入月餅銷售旺季且今年核心產品漲價明顯,食品餐飲雙輪驅動,異地擴張和產能提升驅動業績增長)、首旅酒店(估值處在底部區域,19年新開店、直營店改造及RevPAR預計延續增長帶來業績增長)、天目湖(業績穩健增長,確定外延布局發展戰略)、錦江股份(悲觀預期修復,19年整合有望初見成效,開店維持高于疊加結構優化驅動RevPAR增長)、中青旅(低基數疊加世園會和交通改善有望帶動古北水鎮客流回暖,景區客單價持續提升低估值)。

    風險提示:社會服務行業系統性風險;門票及索道環?？瓦\降價風險;公司治理風險;商譽減值損失;極端天氣及疫情等不利因素影響;國際關系惡化或恐怖襲擊影響;人民幣持續貶值風險;二級股票市場的系統性風險。