行業近況:兩會之后供給開始恢復,下游電力需求偏弱,鋼焦需求回暖,庫存處于正常水平,煤炭價格向下窄幅波動,煤企業績展望穩定。

    投資策略:維持行業“推薦”評級。

    靜態地看,經過供給側改革之后。煤炭產能結構優化,大量先進產能取代了低效落后產能,隨著先進產能地不斷投放,煤炭行業有效供給能力已經顯著提升,供給呈現偏寬松的格局。

    動態地看,煤炭行業供給能力難以充分釋放,一是煤炭行業安全投入普遍不足,礦難頻發,安監高壓下供給受到很大限制;二是供給側改革之后煤炭產能出現了兩個集中,一是向大型集團集中,二是向晉陜蒙集中,主產地和大型煤企對煤炭價格的影響力大幅提升,其對煤價的訴求將影響供給的釋放;三是發改委對國內供給和進口煤的調控,政策希望煤價在綠色區間運行,其有能力影響供給;四是環保督查對供給的影響。

    由于上述因素的存在,煤炭行業的供給難以完全釋放,供給會圍繞需求波動,煤炭行業供需格局會在均衡狀態附近波動,市場煤的價格不斷收斂,加上長協煤的存在,如果不出現極端情況,煤炭上市公司的盈利和現金流都相對穩定,周期性不再明顯,因此難以獲取EPS提升帶來的收益,只能獲取估值修復的收益。估值的修復一方面來源于市場整體估值水平的提升,另一方面來源于個股的事件性催化,這是今年市場風格下投資煤炭股需要銘記的重要思路,我們梳理了今年存在資本運作預期的幾個標的。

    山煤國際:公司去年現金收購了集團河曲礦51%股權,存在融資訴求,后續可能會繼續推進集團層面資產的整合;

    盤江股份:貴州省屬最大的煤炭集團,煤炭股里面資本運作預期最頻繁的企業,旗下還有優質井田有待開發,近年來積極探索進軍煤層氣和電力行業;

    陽泉煤業:領導層更迭之后積極推進國企改革,集團優質資產有望整合注入;

    露天煤業:業績優秀,估值低,繼續推進集團電解鋁資產注入;

    美錦能源:進軍氫燃料電池汽車,產業扶持政策有望出臺;

    風險提示:宏觀經濟持續下行