板塊整體好于大盤,個股呈現分化

    截至2018年6月27日,在權重股中國國旅大幅上漲的帶動下,休閑服務指數自年初上漲6.27%,跑贏同期滬深300指數20.45個百分點,表現優于大盤。個股方面,板塊持續分化,整體以下跌居多:其中受益于免稅和酒店行業的高景氣度,中國國旅、首旅酒店和錦江股份分別上漲46%、18%和12%。

    板塊整體估值下降,優質資產有望迎來估值修復

    目前休閑服務板塊2018年的PE為37倍,處于2013年以來的最低位。其中景區板塊的宋城演藝(28倍)、中青旅(25倍)、峨眉山A(23倍),出境游板塊的眾信旅游(31倍)、騰邦國際(28倍)等個股均處于近年來的歷史低位。

    展望2018年下半年:關注旺季行情,把握消費升級主線下的龍頭個股

    旺季行情:在2005年-2017年的13個旺季期間(每年6月20日左右-9月30日),休閑服務指數在其中10個年份的表現均優于滬深300指數。展望2018年旺季,國內旅游數據有望在過去兩年的低基數背景下實現一定程度的復蘇增長,同時休閑服務板塊有望在旺季期間獲得相對于滬深300指數的穩定收益。

    免稅:在中國居民收入增長、消費需求升級以及政府引導消費回流的背景下,免稅行業將借助于政策釋放的紅利實現快速增長。其中中國國旅有望借助海南離島免稅政策的放寬實現旗下海棠灣免稅產品的銷量增長,并依靠著公司在機場招標中的運營優勢和渠道整合能力,進一步實現自身免稅業務的快速增長。

    出境游:世界杯的舉辦有望推動國內赴俄羅斯在出境游客在今年和未來2、3年內保持高速增長。未來5年,在居民消費需求升級、簽證政策加大開放、國際航線穩定增加等因素的作用下,我國出境游人次和消費將保持長期穩定增長。

    景區:相比于傳統景區,旅游演藝景區受天氣的影響較小,且具有較強的本地擴張能力和異地復制能力,保證了景區規模的可持續增長。同時旅游演藝景區融合了更多的餐飲、住宿、購物等商業服務,能夠更好地挖掘游客的消費潛力。

    酒店:供需兩端變化導致的再平衡推動了行業從去年開始在出租率和平均房價兩項指標上逐步回暖。未來2-3年,出租房價的上漲將成為行業RevPAR增長的主要推動力。我們看好中端酒店市場的增長空間和經濟型酒店的升級改良。

    維持行業“增持”評級維持行業“增持”評級。關注消費升級主線下的龍頭個股,免稅可關注中國國旅(601888);出境游可關注騰邦國際(300178)、眾信旅游(002707);旅游演藝景區可關注宋城演藝(300144);酒店可關注錦江股份(600754)。

    風險提示:國內旅游市場增速不及預期。