需求、行業格局和技術進步

    關于光伏行業的研究框架,我們從需求、行業格局和技術進步三個方面進行探討。其中,需求主要關注的是國內和全球的新增光伏裝機,關乎了行業的發展空間和估值水平;行業格局主要指的是整體的供需情況,產業鏈不同環節之間的供需情況和單一子環節的競爭模式,這會影響不同環節的盈利水平;技術進步則決定了企業的競爭力也推動了成本的不斷下降和裝機的增長。當然平價上網之后,某些影響因素會發生變化,后面再做論述。

    什么因素在影響需求

    我們認為影響需求最重要的因素是政策和預期收益率的變化。這里面政策不僅僅包括電價政策還包括行業政策,從所有政策扶持行業的發展里程來看都存在著行業發展比較低迷時政策支持,行業發展過熱時政策會有一定的壓制;而預期收益率的變化主要的影響因素就是電價和系統成本,每次電價的下調都會造成一定程度的搶裝,而當系統的下降速度快于電價的下調幅度時裝機量也會出現明顯的增長。

    行業結構的特點和變化

    行業結構的變化會影響盈利水平。整體行業的供需格局發生變化時會導致整個產業盈利的增長或下降;產業鏈不同環節供需的變化和子環節的行業屬性有很大的關系,硅料屬于大化工行業,周期性會比較明顯,電池和組件是制造業周期性相對弱一點,不同環節之間投產周期也有差別,會對價格產生擾動;單一子環節的競爭模式差異也較大,比如單晶硅片和膠膜基本上處在寡頭壟斷的狀態,而組件和背板等環節,參與者眾多。

    技術進步的影響如何

    技術進步是推動成本降低和裝機提升關鍵的因素。比如改良西門子法降低了硅料的生產成本,推動了硅料產能大規模的投放和成本的降低;金剛線切割的應用可以將每片硅片的成本降低0.8元左右,加速了單晶滲透率的提升。從行業了解的情況看,從硅料硅片,到電池片和組件,再到變頻器依然有很多技術進步的空間,從而推動平價上網的實現和裝機空間的打開。

    重點推薦

    重點推薦關注技術進步較快和行業競爭格局較好的環節,包括隆基股份,通威股份,陽光電源和膠膜龍頭等

    風險提示

    政策變動對中短期裝機的干擾;技術進步的對行業格局的影響。