本周券商板塊跑輸滬深300及申萬非銀板塊,PB估值在1.52倍的歷史底部附近,安全邊際較高。資本市場漸進式改革對券商業務線的影響日漸清晰:(1)A股即將于6月1日納入MSCI指數,作為配套措施,今年5月1日起互聯互通每日額度將擴大四倍,保障千億級海外資金順利入場,多家納入MSCI名單的大中型券商將直接受益;(2)央行行長易綱表示券商外資持股比例將放寬至51%,且三年后不受限,目前合資券商的業務范圍局限在投行及B股經紀業務,且營業成本高企,因而普遍陷入虧損窘境,單純放寬外資持股比例無法從根本上改善其盈利能力,進而對本土券商無法構成威脅;(3)央行發布《關于證券公司短期融資券管理有關事項的通知》,考慮到券商短期融資券存續規模僅290億元,占券商總資產比重不到0.5%,新規對券商融資結構影響有限;(4)政策規范私募機構參與場外期權,行業發展規范化不斷推進。目前龍頭券商估值調整已較充分,未來承接資本市場改革紅利的價值成長空間可期,建議投資者逢低積極配置。

    本周保險板塊跑贏滬深300和非銀板塊。壽險版塊上市公司披露1-3月保費收入情況,中國平安,中國太保,中國人壽總保費同比增速分別為20.4%,19.2%,-1.13%,續期保費持續發力推動總保費增長。我們仍然維持4月份開始的二季度保費同比增速將進一步改善的判斷。本周長端國債收益率維持穩定,十年期國債收益率維持在3.7%以上,上市險企2018年投資收益率仍然維持樂觀判斷。稅優商業養老保險試點正式落地,上市險企馬太效應嚴重,下半年新業務價值率提升有望延續。目前保險板塊估值僅為0.65-1.2倍P/EV,保險個股估值低于1倍P/EV的具有絕對配置價值,高成長龍頭險企享受合理溢價。保險股合理估值為1.3-1.6倍,我們推薦買入。