業績符合預期,iPhone銷量同比略增:5月2日蘋果公司公布了2018財年第二季度業績。本季度公司營收達611.37億美元,比去年同期的528.96億美元增長16%;凈利潤為138.22億美元,比去年同期的110.29億美元增長25%。銷售毛利率為38.31%,同比較少0.62個百分點。盡管此前iPhoneX多次被曝出銷量不佳,但二季度iPhone整體的銷量達到了5220萬部,高于去年同期的5100萬部的水平,略低于市場此前預期的5300萬部。其他品種方面,iPad銷量為911.3萬臺,比去年同期的892.2萬臺增長2%;當季共售出407.8萬臺Mac,同比下滑3%。同時,蘋果公司宣布,公司董事會已經批準了一項新的1000億美元股票回購計劃。另外,蘋果公司給出第三季度業績指引,第三財季營收515至535億美元,高于市場預期的516億美元。

    服務營收躍升第二,美洲部門增速靠后:按產品分類,蘋果第二財季來自于iPhone的營收為380.32億美元,比去年同期的332.49億美元增長14%;來自于iPad的營收為41.13億美元,同比增長6%;來自于Mac的營收為58.48億美元,與去年同期的58.44億美元基本持平;來自于服務的營收為91.90億美元,同比增長31%;公司首席財務官LucaMaestri曾表示,服務已經成為蘋果的一大業務,未來4年該業務營收有望翻倍。目前公司已經有超過2.7億付費注冊用戶,同比增長1億。市場分析機構LoupVentures預計蘋果的服務業務收入到2022年將占到總營收的20%以上,未來潛力很大。按地區劃分,蘋果公司第一財季美洲部門營收為248.41億美元,比去年同期的211.57億美元增長17%;歐洲部門營收為138.46億美元,同比增長9%;大中華區營收為130.24億美元,同比增長21%;日本部門營收為54.68億美元,比去年同期的44.85億美元增長22%;亞太其他地區營收為39.58億美元,比去年同期的37.95億美元增長4%,從各地區營收增速排名來看,歐洲地區排名靠后。

    智能手機競爭趨烈,關注消費性電子龍頭:2017年中國智能手機市場總出貨量為4.59億部,同比下降4%。我們認為主要兩個重要時期(2010-2013年,手機由功能機向智能機轉變;2014-2016手機由小屏手機向大屏手機轉變)促進了全球范圍內的手機更新換代,從而促進了iPhone和其他品牌手機銷量的提升。不過隨著全球市場上各類高性價比的手機不斷涌現,智能機已經逐漸飽和,手機進入存量博弈階段,手機短期內難有突破性創新或改革。市場研究公司Canalys發布報告顯示,2018年一季度,中國智能手機銷量同比下滑21%,跌破1億臺至9100萬臺。一季度前四大廠商銷量占總出貨量的73%,其中,華為(包含榮耀系列產品)出貨量增長2%,出貨量超過2100萬臺,市場份額達24%;Oppo、Vivo出貨量分別均下滑10%左右,出貨量分別約1800萬臺和1500萬臺,分別占據19%和17%的市場份額,位列第二、第三。我們認為在中國智能手機出貨量下滑的趨勢下,蘋果、三星華為、OPPO、VIVO、小米等品牌廠商市場份額進一步提升(平均提升2%-3%),未來行業小廠商逐漸被擠出市場,行業集中度有望持續提高,對于上游零部件廠商而言,下游品牌的集中也會促進資源也會向龍頭集中,未來龍頭的價值將進一步體現。

    投資策略:目前智能機已經逐漸飽和,手機進入存量博弈階段,我們認為在中國智能手機出貨量下滑的趨勢下,蘋果、華為、OPPO、vivo等品牌廠商實現市場份額進一步提升,行業集中度有望持續提高,對于上游零部件廠商而言,下游品牌的集中也會促進資源向龍頭集中,未來龍頭的價值將進一步體現,建議積極關注立訊精密、歐菲科技、合力泰、藍思科技等。

    風險提示:1)成本增加的風險:隨著供給側改革或者環保限產的進行,上游原材料價格上漲會提升行業公司的材料成本,同時,國內不斷上漲的人力成本也會影響上市公司的盈利能力;2)手機增速下滑的風險:手機產業從功能機向智能機的發展中經歷了多年的高速增長,隨著產業進入成熟期和近幾年市場增速放緩,行業競爭加劇,如果手機銷量增速低于市場預期則給手機產業鏈公司業績帶來影響;3)匯率波動的風險:國內大部分手機產業鏈的公司在全球多個國家或地區從事采購、生產、銷售業務,并在多個國家或地區持有資產或負有債務,各貨幣的匯率波動均會對其經營業績產生一定的影響。