事件18年2月快遞行業數據出爐:2月單月,全國快遞累計業務量完成19.9億件,同比下降15.2%;業務收入完成289.4億元,同比下降1%。1-2月,全國快遞服務企業累計業務量完成59.7億件,同比增長31.2%;業務收入完成786.9億元,同比增長30.7%。

    量價分析:累計增速超30%,單價上翹符合預期

    1-2月全國快遞累計業務量同比增長31.2%,業務收入同比增長30.7%。觀察數字,我們的分析如下:

    1)1-2月累計數字超過30%:由于春節錯峰因素擾動,今年1月行業業務量增速達到80.3%,2月則呈現15.2%的下滑,1-2月累計數字成為更科學的指標。累計增速超過30%,超過2017年全年行業增速和市場預期;

    2)單價水平上揚,符合春節規律。2月綜合單價水平在14.6元/件,環比提升2.1元/件,主要為春節期間大部分快件由EMS、順豐、京東與蘇寧等ASP較高的物流商所完成導致,過去幾年的單價高點均在春節期間,符合行業規律。總的來說今年的單價中樞有所上抬,全年我們維持單價保持窄幅波動的觀點。

    3)競爭結構維持穩定。2月CR8為79.8,與1月數字基本接近。二線快遞企業如天天、全峰被收購后,轉為專注細分市場,帶來的是行業集中度在數字上的優化。

    類型分析:異地件維持主導

    2月份,同城業務量完成5.6億件,同比下降1.9%;異地業務量完成13.6億件,同比下降21.2%;國際/港澳臺業務量完成0.7億件,同比增長39.8%。同城、異地、國際/港澳臺快遞業務量分別占全部快遞業務量的24.6%、72.7%和2.7%;業務收入分別占全部快遞收入的15.8%、49.5%和11.4%。

    區域分析:收入東部持續主導,西部增速領先

    業務收入方面仍然是東部占據絕對大頭,18年1-2月份東中西部分別占業務收入比重為80%、11.1%和8.9%。從增速的區域性上看,本月呈現西部>中部>東部特點,西部增速領先。我們認為在東部發達地區、一二線城市快遞網點已經足夠密集的前提之下,未來行業業務量的增量可能主要來自中西部、三四線城市以及農村市場的網點密集化。

    投資建議:當前來看,18年快遞行業預計還將實現20%以上的較高增速。而長期來看快遞企業的壁壘在于用最低的成本提供最優化的服務與時效,成本上的優化帶來的是一張盈利能力更強的網絡、更充沛的現金流,進而提升公司的壁壘和議價能力,形成正向循環,最后成為龍頭性綜合物流商。當前龍頭溢價最高的標的為順豐控股,短期則關注估值與業績預期增速出現差距的韻達股份、申通快遞與圓通速遞。

    風險提示:行業增速低于預期;競爭格局惡化