核心要點：

市場行情：本周稀土磁材行業上漲5.93%，跑贏基準5.05pct據Wind 數據，本周1稀土磁材行業大幅上漲5.93%，跑贏基準（滬深300）5.05pct。行業估值（市盈率TTM）升3.6x 至65.17x，當前處于79.2%2歷史分位。

本周稀土精礦價格強勢，鐠釹價格延續上漲，鏑、鋱氧化物小幅上漲，成本堅挺支撐釹鐵硼價格繼續上行，后續關注稀土企業白名單政策發布本周稀土精礦價格表現強勢。據百川盈孚及Wind 數據，國內混合碳酸稀土礦、四川氟碳鈰礦及山東氟碳鈰礦價格環比分別上漲4%、4.76%和6.25%，進口獨居石礦及美國礦價格環比分別上漲3.08%和5%；國內及進口中重稀土礦價格周環比分別上漲1.89%和1.6%。

本周鐠釹價格上漲，節后下游價格接受度高，低價現貨減少，需求端預期好轉。據Wind 數據，本周氧化鐠釹和金屬鐠釹價格周環比分別上漲2.39%和2.33%。本周磁材大廠節后拿貨價格相對居高，市場預期下游釹鐵硼企業出口批復增加。

本周鏑、鋱氧化物價格小幅上漲，金屬端價格走勢平穩。據Wind 數據，本周全國氧化鏑和氧化鋱均價環比分別小幅上漲0.31%和0.35%。

成本端支撐堅挺推動本周釹鐵硼價格上漲，釹鐵硼出口審批放松下后續出口接單預計有所增加。據百川盈孚數據，本周毛坯N35 和H35價格環比分別上漲3.62%和2.22%。本周稀土原料價格上漲，成本端支撐堅挺，因出口管制影響放松預期出口接單有望增多。

投資建議

基本面變化。稀土環節，環礦端成本居高支撐，供應端存縮減預期，一方面是稀土配額縮減預期，另一方面市場預期6 月份生產企業白名單發布，不合規產能有望退出市場，同時氧化物低價庫存有限。需求端預期向好，隨著后續釹鐵硼出口批復增加，下游出口增量預計邊際好轉。磁材環節，需求端下游新能源車產銷保持較快增長，風電裝機存釋放預期，但空調最新排產數據顯示未來增速階段性走低，電梯產量降幅收窄，工業領域總體趨勢向好；供給端，行業產能總體過剩及開工率不高，行業格局分化下頭部企業占優。

估值及業績層面。當前絕對估值及相對歷史估值水平仍處于較高位，行業一季度整體盈利有所恢復，但稀土及磁材價格和盈利中樞的上升持續性及高度仍取決于供需矛盾緩解程度，估值仍待進一步消化。

維持行業“增持”評級。建議關注上游稀土資源企業的供需邊際好轉，一方面是供給收縮預期的強化，另一方面是出口管制放松帶來的需求邊際增量，相關稀土資源企業有望受益稀土資源價格上漲帶來的機會。另外繼續關注中游磁材行業內下游客戶結構良好，產能利用  充分及未來有新增長點布局的公司。

風險提示

原材料及產品價格波動風險，下游需求增長不及預期風險，美國關稅政策帶來需求端下行風險，國內稀土行業政策風險，行業產能波動風險，行業格局變動風險，新技術及新材料替代風險。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：王攀