摘要

政策、經濟性、能源安全推動工商業儲能發展加速

政策端：電力源網荷儲一體化，靈活發展用戶側新型儲能，工商業儲能政策支持力度加大。《新型電力系統發展藍皮書》提出分散化需求響應資源進一步整合，用戶側靈活調節和響應能力提升至5% 以上，促進新能源就近就地開發利用和高效消納。

經濟性：峰谷價差持續擴大，峰谷套利模式收益提升，現貨市場有望再次提升工商業經濟性。根據經濟性模型測算，當前國內廣東工商業儲能IRR已超13%（僅峰谷套利部分），此外工商業儲能還可顯著降低需量電費，并通過虛擬電廠削峰填谷方式獲得收益。

能源安全訴求：冬夏高峰期高負荷企業“穩供電防限產“訴求，工商業儲能實現降峰、供電雙保險。經濟高速發展刺激電力需求加大，日內負荷波動性提高，尤其夏季用電高峰期，對高負荷用戶限電限產以進行需求響應事件頻發，工商業用戶配儲以保證生產連續性需求驅動因素增強。

一體化儲能系統加速滲透，工商業產品趨向標準化

供給側新產品加速迭代，一體化儲能系統滲透率有望提升：工商業儲能一體機產品交直流系統一體化設計，減少直流電纜及開關，產品成本更低；并且標準化設計，系統性交付，無需定制化產品，現場施工調試快。隨技術進步迭代，儲能產品集成度提升，目前多數工商業儲能企業均推出了一體化機柜。

銷售渠道建立核心壁壘，技術迭代鑄就強者恒強

渠道優勢成為工商業儲能企業核心競爭力：工商業儲能單個項目規模相對較小，但同一地域趨同性相對較高，在項目數量與項目規模方面具有較高的可擴張性，因此具有廣泛渠道布局及地域資源的企業或將率先實現突破。

工商儲技術迭代更快技術壁壘成為護城河：工商業儲能作為用戶側儲能，主要目標客戶為小工商業用戶，對產品性能、壽命、運維等方面均提出較高要求，具有核心技術優勢與研發能力賽道龍頭更具競爭力。

投資建議：

建議關注：具備全球化布局能力的工商業儲能集成龍頭【科華數據】、【盛弘股份】、【陽光電源】；借助于工商業光伏/用戶側資源發力工商業儲能EPC的領先公司【蘇文電能】、【芯能科技】；業務橫向拓展至工商業儲能的大儲/戶儲領先公司【南都電源】、【派能科技】、【華自科技】、【固德威】、【錦浪科技】、【德業股份】等；憑借技術和客戶協同性切入到工商業儲能設備集成的電網設備公司【杭州柯林】、【金冠股份】、【科林電氣】、【三暉電氣】、【威騰電氣】、 【西力科技】等；具備良好發展前景的光儲充領軍企業【星云股份】、【特銳德】等；此外建議關注【麥格米特】、【合康新能】等。

風險提示：電力市場化改革趨緩、原材料成本上升、宏觀經濟性風險

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轉自華福證券有限責任公司 研究員：鄧偉