“一帶一路”戰略提出，為對外承包工程注入強大動力。從1979 年改革開放至2013 年“一帶一路”戰略提出，我國對外承包工程行業經歷了：對外援建、嚴格的個案審批、規范性審批、改革開放出海、加入WTO 加速出海、走出去戰略加速落地共6 個發展階段，實現了從無到有，從弱到強的輝煌成就。2013 年最高管理層提出“一帶一路”倡議，合作范圍涉及60 多個國家和地區，覆蓋全球總人口的2/3，經濟規模占全球GDP 的1/3，為海外工程行業注入新的強大動力。2013-2017年對外工程承包新簽訂單復合增速達11.5%，繼續保持了較快增長。

2018 年國際形勢變化及2020 年疫情爆發對國際工程造成重大沖擊。2018 年中美貿易摩擦加劇，全球政治經濟形勢日趨復雜，中國海外工程新簽合同出現多年來首次下滑，同比下降8.8%。2019 年對外新簽訂單略有恢復，但2020 年全球疫情爆發，對國際工程行業又造成新的重大沖擊。中國企業克服疫情困難，在2020年-2021 年新簽海外工程訂單維持在2600 億美元左右。營業收入則因為疫情執行受到阻礙，2020 年完成對外工程承包收入較2019 年下滑10%，2021 年繼續小幅下降1%。

當前海外工程行業仍在艱難復蘇。由于全球疫情流行仍在高位，同時對很多國家和地區經濟造成沖擊，雖海外多國逐步放松管控，但目前看海外工程行業仍在艱難復蘇，存在波折，當前新簽訂單及營收水平均未回到歷史同期高點。2022 年1-8 月我國對外承包工程業務新簽合同額1289.8 億美元，同比下滑7.2%，較1-7月跌幅收窄0.5 個pct；實現營業收入932 億美元，同比增長1.0%，較1-7 月放緩2.6 個pct。

 “一帶一路”國家貢獻訂單占我國對外承包的半壁江山。2022 年1-9 月我國企業在“一帶一路”沿線國家新簽對外承包工程項目合同額767 億美元，同比下滑5.1%，較1-8 月跌幅收窄0.7 個pct；實現營業收入573.3 億美元，同比下滑7.2%，較1-8 月跌幅擴大2.2 個pct。“一帶一路”沿線國家合同額占我國對外工程總合同額的52.2%，收入占比為53.6%。

海外經營環境有望繼續改善，龍頭經營開始加速恢復。隨著海外疫情管控措施放松，部分延后的投資需求有望釋放，海外工程新簽訂單有望增長，企業在手已簽約未生效訂單有望加快生效，項目執行也有望逐步恢復。部分龍頭企業訂單生效及執行已經明顯加快。以國際工程龍頭中工國際為例，公司2022 年上半年生效訂單已達11.57 億美元，較去年全年增長近100%，海外收入同比大幅增長84%。

關注后續“一帶一路”政策可能變化及重要外交事件催化。隨著中美關系以及國際政治經濟形勢的變化，中國也需要進一步加大開放和走出去力度，提升自身國際影響力，實現國內、國外雙循環。“一帶一路”作為最高管理層提出的戰略，未來有望得到繼續重視，政策有望在對外保險額度、對外項目融資等方面加大金融支持力度，促行業在疫后加快復蘇。基建工程是中國強項，具備全球競爭優勢，預計將是走出去，擴大影響力的重要載體。參考此前，我國曾在2017 年5 月及2019 年4 月先后舉辦兩屆“一帶一路”高峰論壇，如后續再次加大力度推進“一帶一路”合作，有望舉辦“一帶一路”高峰論壇或其他重要外交活動，有望顯著提振國際工程板塊信心，帶來估值催化。

投資建議：重點關注海外業務占比高的央國企及民營龍頭。國際工程公司海外業務占比高，2020 年疫情爆發后，海外業務受到影響大，如海外逐步復蘇，國內支持政策加碼，則業績彈性相對更高，建議重點關注國企中的北方國際（2021 年海外收入占比55%，后同）、中工國際（32%）、中材國際（37%）、中鋼國際（15%），以及民營龍頭上海港灣（74%）。此外建筑央企是我國“一帶一路”

走出去的主力軍，建議重點關注中國交建（14%）、中國電建（15%）、中國能建（14%），中國化學（20%）、中國建筑（5%）、中國中鐵（5%）、中國鐵建（5%）、中國中冶（4%）等。

風險提示：海外疫情反復風險，對外政策不及預期風險，原材料價格大幅上漲風險等。

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轉自國盛證券有限責任公司 研究員：何亞軒/程龍戈/廖文強/楊濤