投資要點

基于當前旺盛的訂單需求，產能快速擴張的趨勢，CXO 仍是醫藥板塊中具備高業績確定性和較強成長性的賽道。按細分方向來看，我們認為CDMO 2022年的業績增長彈性相對更強，同時CRO 仍延續過去較快的增長趨勢，板塊亮眼的業績表現有望成為股價的重要催化劑。

同時，行業因素和估值等是前期擾動CXO 板塊的重要因素，當前我們認為其對板塊的壓制正在邊際緩和。一方面，復盤海外市場來看，我們認為海外流動性收緊（聯儲收緊）對全球投融資數據、CXO 公司業績及股價表現并不會產生太強的負面影響。另一方面，從估值角度來看，隨著前期板塊下跌消化估值溢價，當前CXO 板塊估值處在相對低位水平。此外，雖然短期新冠小分子藥物重磅訂單催化我國小分子CDMO 行業產能快速釋放，但根據我們分析和測算行業需求后續仍有較大提升空間，且全球訂單向中國轉移和集中的趨勢可持續。

我們認為CXO 賽道當前發展趨勢不變。頭部公司隨著業務布局的逐漸完善，行業市占率穩步提升，業績快速增長趨勢不變；細分賽道龍頭受益于創新藥市場景氣度，訂單保持較快增長。我們建議投資人關注：一線產業龍頭：如藥明康德、凱萊英、泰格醫藥、康龍化成、藥明生物等。細分賽道龍頭：如博騰股份、美迪西、昭衍新藥、九洲藥業、藥石科技等。

風險提示：行業發展趨勢變化超預期；行業事件性因素影響超預期；行業政策變化超預期；相關公司業績表現不及預期；訂單波動風險

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