行業近況

    8月13日，銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場半年報告(2021年上)》，總結了上半年銀行理財業務的發展情況。截至1H21末，全市場非保本理財產品規模共計25.80萬億元，同比增長5.4%，規模較年初基本持平。其中，現金管理類產品共7.78萬億元，占比30.2%，6月規模環比下行;混合類產品規模收縮、權益類產品規模仍較低，分別占比11.5%、0.3%。整體而言，理財業務規模半年度環比持平，我們預計下半年部分業務將完成最后整改。值得注意的是，我們看到更多積極因素釋放,比如新發產品期限拉長、凈值型產品占比接近八成、產品觸達更多B/C端客群、部分機構希望引入戰投提升能力等。

    評論

    積極因素1∶新發產品期限結構拉長，非標整改壓力或趨于緩解。1H21封閉式非保本理財產品加權平均期限呈現上升態勢，6月新發產品期限為281天，1年以上的封閉式產品累計募集資金占比高達47.8%，較去年12月的228天增長23%。投資期限1年以上的存續產品占比錄得25%，環比上升3ppt。我們認為，產品期限拉長有助于提升非標資產承接能力、從而增厚產品收益率;長期投資增長的趨勢，為非標資產配置打開了空間。1H21非標資產規模止跌回升，我們認為部分銀行或已完成監管要求整改。積極因素2∶凈值型產品投資者接受程度持續提升，理財產品觸達更多目標額客群。截至2Q21末，凈值型理財產品共計20.4萬億元，環比增長12%;凈值型產品占比79.0%，環比提升6個百分點。同時,投資者對凈值型產品接納程度持續提升，1H21未持有凈值型理財產品的投資者數量占比合計94.8%，其中開放式凈值型、封閉式凈值型持有投資者人數分別為5600萬人/1040萬人(未去重)，相較年初3550萬人/810萬人顯著提升。積極因素3:理財子能力建設推進，需重視對接中高風險偏好理財客群需求。上半年，外資通過合資理財公司/戰投入股理財子的形式加速布局，我們認為有利于理財子引薦成熟經驗、構建具有市場競爭力的資管體系。但同時，銀行理財未有效對接中高風險偏好的客群需求;中高風險理財產品除了可帶來更豐厚的管理費收入，客均持有金額也更高，有利于提升市場份額。

    估值與建議

    重點推薦理財子產品譜系全面、較早布局權益類產品的招商銀行、光大銀行，以及背靠集團資源、在資產配置領域擁有較優稟賦的平安銀行等機構。

    風險多元產品譜系投研能力建設不及預期，凈值型轉型壓力高于預期。