核心觀點：

    浙江省政府第70 次常務會議審議通過《浙江省快遞業促進條例（草案）》。草案規定，快遞經營者不得以低于成本價格提供快遞服務；電子商務平臺經營者不得利用技術等手段阻斷快遞經營者正常服務；平臺型快遞經營者不得禁止或附加不合理條件限制其他經營者進入。

    政策旨在引導行業良性價格戰和改善服務質量，落地效果仍需觀察。

    近年來，低端電商快遞行業競爭不斷激烈，隨著總部規模效應弱化，價格戰降幅由加盟商承擔主要部分。但由于總部和加盟商之間存在信息不對稱（總部難以掌握各個加盟商的實際盈利情況），加盟商對除去上交總部的費用以外的利潤擁有“剩余索取權”，政策對“成本價格”將如何界定以及全國不同地區的加盟商的監督落實效果，或仍需觀察。

    需求端直接面向B 端（電商商家）進行交易、供給端產品同質化程度高、價格敏感性高、產品不可存儲等特性，使得即使政策監管落地，行業盈利能力的改善仍需以競爭格局的優化為前提。盡管政策監管旨在引導快遞公司高質量競爭，但加盟制快遞行業標準化程度高、規模經濟明顯、個性化溢價空間相對較小等特質，使得價格戰是末位者出清的有效方式。美國快遞1982、1992 年的兩輪價格戰均由UPS 發起并由其終止，耗時10 年CR3 達70%。價格戰結束后，龍頭提價大多由于人工成本、燃油成本端的壓力導致的被動提價，低成本、低利潤率是阻擋競爭對手進入的護城河。快遞行業標準化程度高、規模經濟明顯，薄利多銷的商業模式，決定了超額收益的獲取需要良好競爭格局的支撐。

    中通、韻達具備成本上的比較優勢，長期看好龍頭公司未來兩種路徑的突破。第一重路徑的核心是范圍經濟，為末端賦能，總部賦能+放權。

    過去20 年里，快遞成本優化的底層邏輯是規模經濟，抓手是網絡化、自動化。未來競爭的核心將是末端生態建設、范圍經濟，抓手是服務化。目前，中通、韻達已基本完成網絡化、自動化的轉變，正大步邁向末端服務化，總部賦能+放權將加速激發范圍經濟。第二重路徑是拓展時效件快遞業務和B 端供應鏈業務。時效件快遞市場具備規模、資產和品牌三重競爭壁壘。品牌力形成的前提是產品力。目前，中通正在通過末端直鏈，嘗試將流程再造和管理變革結合，實現總部與加盟商之間的共贏。總部公司對末端管控力的加強，將提升快遞產品的穩定性，降低丟失率、破損率，從而為末端需求分層以及形成具備層次化、差異化的產品設計提供更多可能。重點關注：成本領先、不斷突破的韻達股份；關注：持續改善、估值較低的圓通速遞、申通快遞。

    風險提示。電商增速不及預期；快遞價格戰加劇；人力運輸成本大幅上漲；新冠疫情出現反復。