投資要點

    TCL 電子6 月29 日晚間公告，母公司TCL 實業將旗下的全資子公司TCL通訊注入TCL 電子，剝離主營電視機代工的茂佳國際，交易完成后獲得10 億元人民幣現金凈收入。自此，TCL 電子將由過去的主營電視機業務，轉變為現在的主營電視機、手機、穿戴設備等消費電子企業。

    拿進來手機、平板，本次資本運作是TCL 電子從母公司TCL 實業，通過收購，獲得TCL 通訊100%股權。TCL 通訊，有三大主營業務：手機業務、平板業務、智能連接業務。手機業務有TCL 和Alcatel 兩大品牌。

    手機業務在美國排名靠前，2019Q4TCL 通訊的手機業務在全球排名12，在美國、加拿大、澳大利亞全價位排名第4 位，在美國的排名屬于中國廠商排名第一。平板業務在美國排名同樣靠前，北美安卓市場位居第3 位。

    拿出去電視機代工業務，TCL 電子變成純自主品牌的消費電子制造商。本次剝離了負責電視機代工OEM 業務的茂佳國際集團，拿出去和拿進來，合計獲得10 億元人民幣現金凈流入。

    借助TCL 電視機在海外的高品牌知名度、成熟的經銷網絡，新業務與老業務有很強的協同效應。TCL 電視機出貨量目前在全球排名第二位，在美國排名第二位，在美國有全渠道的經銷網絡。

    2019 年TCL 通訊在海外市場銷量為2588 萬臺，同期TCL 電子在海外的電視機銷量為1346 萬臺，兩者有渠道上的互補，借助TCL 電視在海外的口碑、品牌、渠道，TCL 手機和平板也可以借助實現更大的突破。

    投資建議：一、公司在港股上市，估值低，有很強的安全邊際。公司1070.HK股價在6 月29 日周一收盤價對應PE TTM 3.5 倍，PB 0.68 倍。二、公司這次公告意味著公司開啟新分水嶺，從過去主營電視機的公司，變為多元化消費電子企業，并且剝離了代工業務，會提高毛利率、凈利率，變身為純自主品牌的消費電子企業。對標行業內可比的消費電子企業小米集團PE TTM 27 倍，區別在于小米側重在中國國內市場，TCL 側重海外尤其美國市場，估值有較大修復空間。三、長遠來看，公司未來著力于發展智慧家庭，打通TCL 品牌的手機、平板、可穿戴設備、電視機等不同產品之間互聯互通的通道。

    風險提示：手機業務面臨激烈的競爭、通訊產品面臨差異化競爭、美國市場競爭激烈需要強有力的技術和成本控制