本報告導讀：

    內需持續回暖，空調價格戰正走向尾聲，首推白電板塊。考慮內需改善的確定性，我們建議配置業績修復確定性高的白電板塊。

    摘要：

    內需持續回暖 ，空調價格戰正走向尾聲，考慮到內需改善的確定性，我們建議配置業績修復確定性高的白電板塊。首推白電板塊，綜合考慮到 Q2 海外業務的不確定性，推薦順序為格力電器（000651.SZ）、海爾智家（600690.SH）、美的集團（000333.SZ）。格力海外業務占比較小，且線下收入占比較高，Q2 基本面改善潛力較大；海爾管理優化持續推進，高端品牌優勢不斷擴大，全球協同漸入佳境，仍是我們長期最看好的白電龍頭。廚電板塊，考慮到三四級城市地產新增需求大于一二級城市，以及Q2 線下渠道改善空間最大，推薦順序為華帝股份（002035.SZ）、 老板電器（002508.SZ）、 浙江美大（002677.SZ）。另外我們推薦底部反轉的照明龍頭歐普照明（603515.SH）。小家電板塊繼續推薦蘇泊爾（002032.SZ）、新寶股份（002705.SZ）、九陽股份（002242.SZ）。

    伴隨行業內需逐步走強，空調龍頭線上零售量明顯回暖。5 月以來空調龍頭明顯反彈，顯著跑贏行業整體。根據奧維周度數據，過去4 周，格力/美的/海爾/奧克斯線上銷量分別同比+121%/+16%/+81%/-71%，線下銷量分別同比-18%/-14%/-12%/-70%。

    空調行業價格戰壓力正逐步緩解。從奧維監測數據來看，經過一季度的價格探底后，4-5 月空調價格戰已經有所緩和，產品均價降幅明顯收窄，特價機型的價格亦有上行。值得注意的是，“618”大促的開啟并未重新帶來激烈的價格下行，龍頭依舊理性競爭，格力加大一級能效促銷產品投放數量搶占線上份額,但僅部分主力促銷產品較前期價格繼續下探。美的、海爾部分主力促銷產品出現價格回升跡象。我們認為家電行業在經歷2 年多的下行周期后，隨著三級能效庫存已降至低位，7 月新能效標準推出、8 月新冷年開盤，在2020 年下半年開始重新出現量價齊升新局面的概率在不斷上升。

    2020W24 家電板塊陸股通凈流入5.47 億元。其中美的集團（+10.11億）、老板電器（+1.95 億）、海信家電（+0.869 億）凈流入居前；格力電器（-7.085 億）、TCL 集團（-1.991 億）、蘇泊爾（-0.368 億）凈流出居前。

    核心風險：疫情進一步惡化。