2019年起國際油運市場的供需基本面將持續(xù)向好，油輪運輸行業(yè)將步入新一輪上行周期”，并從三個方面進行了分析。在運輸需求方面，中遠海能認為盡管OPEC再度執(zhí)行為期6個月的減產，但與2018年形勢不同，美國、巴西等美洲地區(qū)原油出口增長確定性大幅增強。預計2019年全球石油消費仍將增長約140萬桶/日。貨源結構變化引起的運距拉長以及石油消費的穩(wěn)健增長將給油輪運輸需求帶來有力支撐。在新增運力方面，預計2019年上半年仍將迎來一波新船交付潮，但受造船行業(yè)產能出清、鋼材、人工成本上升以及環(huán)保公約對船舶建造標準的提高，新造船價格或將進入上漲周期。2019年1月VLCC新船造價為9,300萬美元/艘，較2018年初的8,150萬美元/艘提高了約14%，將一定程度上抑制新船訂單的增速。在運力拆解方面，截至2019年2月，全球15年以上原油輪占總運力比例約22%，處于歷史高位。除了船隊老齡化，日益嚴格的環(huán)保公約也將支持未來一段期間內較高的拆解率。另外，2019年是IMO限硫公約實施前的最后一年，選擇安裝脫硫設備的油輪將在2019年內集中進塢改造，將階段性地影響有效運力的供給。

    原油的終端消費中，與客運和貨運相關的占比高，約為60%（2019年數據）。隨著疫情在全球范圍內擴散，到4月2日已有54個國家宣布進入緊急狀態(tài)（這些國家的GDP 占全球的42%），3月23-29日全球國際航線數量同比下降63%，因此對原油的消費需求可能出現大幅減少，根據預測，短期的影響可能為20-30百萬桶/天，占全球原油消費需求的20%-30%。從目前來看，全球疫情的拐點何時到來尚無法判斷，而且即使出現了確診病例數量下降的情況，可能仍需要經過一段時間才會解除封城政策，甚至在解除封城之后，居民的日常出行仍會減少，因此，在未來一段時間內原油過剩導致的油價下跌和庫存累積將不可避免，從遠期升水的幅度來看，本輪升水幅度已經超過2008-2009和2014-2015年。即使未來一段時間內有新的減產協議達成，但如果減產的幅度不足以抵消需求的下降，仍將出現庫存累積，油價仍可能維持遠期升水結構（上一輪的升水從2014年四季度持續(xù)到2017年初，持續(xù)約2年半）。

    從短期而言，對于資源依賴型的產油國來說，重要的是出售原油獲得的財政收入，當減產行為無法達到穩(wěn)定或提高價格的效果（例如當遇到疫情在全球爆發(fā)、原油消費需求驟降，即使少量減產油價也不可避免的出現明顯下跌），那么此時產油國的選擇是增產以獲得更多收入（以更高的量彌補更低的價格）而不是減產（量價齊跌，收入驟減）。3月6日OPEC+會議談判失敗之后，事實上出現的就是這種情形。

    OPEC秘書長提議召開OPEC+緊急會議（本來下一次OPEC會議將于2020年6月9日舉行），除了OPEC國家和俄羅斯以外，還將邀請其他產油國家，從最新的消息來看，目前的時間可能由最初提議的周一（4月6日）推遲到周四（4月9日）。無法準確判斷會議的結果，但要達成有實際約束力的巨額減產協議，需要經歷較多的利益博弈（包括OPEC+之外的其他產油國，如加拿大、巴西、挪威等），尤其是減產額度的分配，短期內達成共識的概率不高。

    另一方面，無論OPEC談判結果，僅僅因為談判的消息，可能會使油價繼續(xù)出現反彈，從而使得升水有所收窄，這也會傳導到油運市場：貨主和租家情緒可能會有所變化，運價將出現一定程度的回調。如果最后會議的結果沒有很快達成協議，而疫情對需求的影響仍在持續(xù)甚至惡化，原油市場的過剩重新被定價，那么可能導致油價繼續(xù)面臨下跌壓力，遠期升水或再度回升，從而推動運價再度反彈。因此短期來看，運價可能在相對高位震蕩，但股價并沒有反映運價均值的上漲。

    原油終端消費：交通運輸占60%（2019年數據）
    

數據來源：公開資料整理

    由于全球疫情影響，原油消費量將明顯下降：根據貿易商的預測

數據來源：公開資料整理

    3月時，國際油價不斷下行，不少投資者選擇抄底銀行“紙原油”，期待之后能大賺一筆。

    但20日-21日，國際油價罕見的暴跌，讓一些投資銀行原油交易產品的投資者欲哭無淚。

    按照一般投資人的理解，抄底實物資產，最差也就是把本金虧光，但國際油價的這輪暴跌，讓部分投資者不僅虧了本金，還有人稱自己“一覺醒來倒欠銀行幾十萬”。

    有投資者稱中行原油寶“虧到倒貼”

    20日，國際油價大跌，美國WTI原油期貨5月合約因21日到期結算價暴跌超300%至-37.63美元/桶，創(chuàng)下歷史首次負值紀錄。21日，國際油價再次閃崩，美國WTI原油期貨主力合約一度暴跌近65%，最低報6.47美元/桶，創(chuàng)1988年以來新低，最終收于13.15美元/桶，跌幅為35.63%；布倫特原油期貨主力合約一度暴跌超30%，最低報17.51美元/桶，創(chuàng)2004年以來新低，收盤時跌幅收窄至23.74%，報19.50美元/桶，未能收復20美元關口。

    與此同時，早在3月份就把國內銀行原油產品“買爆”的投資者也未能幸免，尤其是抄底中行原油的投資者。

    據悉，中國銀行原油寶美油2005期合約（含美元、人民幣）于4月21日到期，并在4月20日22時停止交易和啟動移倉。21日，由于結算價格尚未確認，21日所有投資者的賬戶被凍結，處于浮虧狀態(tài)。當天晚上，中行公告稱，正積極聯絡CME（芝加哥商品交易所），確認結算價格的有效性和相關結算安排，暫停WTI原油合約當日交易。

    22日，中國銀行再次公告稱：鑒于當前的市場風險和交割風險，中國銀行自4月22日起暫停客戶原油寶（包括美油、英油）新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。同日，美國原油2005合約-37.63元/桶的結算價格被確認有效。

    這一下在投資者圈子里“炸了鍋”。

    抄底原油的投資者已欲哭無淚。

    有投資者表示：“我交了保證金買了中國銀行的原油寶產品，選擇到期移倉。20號晚上10:00被禁止交易，今天告訴我不僅保證金分文不剩（按規(guī)則應該在虧損20%本金的時候強制平倉），我還欠銀行幾十萬？”

    美國原油期貨5月合約崩盤，突破了投資者的想象力。在美原油跌到10美元附近的時候，中證君無意間掃到微信動態(tài)中，好幾個朋友已經興高采烈地加入了抄底的隊伍。“此時不抄，更待何時？難道石油能倒貼錢賣？”

    而現在那些抄底的朋友，已經至少兩天沒有更新動態(tài)了。

    有投資者在微博上曝出一份中國銀行追加交割款的短信，“我行原油寶產品的美國原油合約已參考CME官方結算價進行軋差或移倉。請多頭持倉客戶根據平倉損益及時補足交割款。”

    另有投資者提出之一，“原本是保證金低于20%自動斬倉，怎么現在不只是沒有平倉，反而要賠錢？”

    而據部分客戶截圖內容顯示，銀行客戶確實有回復稱“正常情況下，保證金低于20%，自動強制平倉。”

    還有人曬出截出結算單顯示，開倉本金是194.23元，本金388.46萬元，但是現在總體虧損920.7萬元，倒欠銀行532.24萬元。

    值得注意的是，與中行不同，工行、建行、民生等銀行都在約一周前為客戶完成移倉，但是不少投資者還是損失慘重。

    臨時平倉、逃過一劫的投資者則大呼僥幸。

    信誓旦旦地抄底也就在上個月。

    由于移倉時間靠后且時間點明確，據財新引用分析師的說法，“中行的換倉早就被空頭盯上了。而工行、建行在移倉時，也已經遇到了類似的空頭狙擊，只是情況沒有中行這么極端。”

    原油寶是什么產品？

    據中國銀行官網介紹，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發(fā)行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品，按照報價參考對象不同，包括美國原油產品和英國原油產品。其中美國原油對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應的基準標的為“布倫特原油期貨合約”，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。中國銀行作為做市商提供報價并進行風險管理。個人客戶在中國銀行開立相應綜合保證金賬戶，簽訂協議，并存入足額保證金后，實現做多與做空雙向選擇的原油交易工具。

    原油寶產品為不具備杠桿效應的交易類產品，按期次發(fā)布合約，合約采取“交易品種+交易貨幣+年份兩位數字+月份兩位數字”組合方式命名。

    除此以外，原油寶的產品機制與原油期貨極為相似。

    1、原油寶是賬戶交易類產品，賬戶中的原油份額不能提取實物。（相當于現金結算，不能交割，投資屬性更強）

    2、原油寶采用保證金交易形式，暫不提供杠桿，可以進行多空操作。（與原油期貨類似，多空雙向交易機制）

    3、交易起點低：交易起點數量為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。（門檻低，原油期貨開戶門檻50萬，INE原油期貨1000桶每手交易單位）

    4、T+0交易：日內可多次進行交易，最大限度提高資金效率。（與原油期貨，被清理整頓的原油現貨類似）

    白菜價是原油的8倍

    隨著油價暴跌，一些無可奈何的投資者當起了段子手，有人網上稱，“一覺醒來欠了銀行幾十萬”，“因做多原油期貨爆倉，手中房子急需出手”，更有讓人不忍直視段子對白，如：

    原油：活得沒有自尊啊，簡直就是白菜價……

    白菜：你也敢跟我比(一臉不屑)？

    原油：那我跟水比總可以吧？

    水：老兄，我也比你貴好不？

    國際原油通常以桶來概述，以世界平均比重阿拉伯34度輕質原油為基準計算，每桶原油容積約等于159升，每噸原油為7.33桶。

    按照1桶原油=159升=6.47美元換算，1桶原油=45.78元人民幣(匯率1美元=7.0752元人民幣)， 1噸原油=7.33桶=47.43美元=335.58元人民幣。

    而北京新發(fā)地市場21日大白菜均價為2.7元/公斤，每噸大白菜則為2700元；普通瓶裝礦泉水一般是1瓶0.55升，按2元/瓶計算，1桶礦泉水(159升)=578元人民幣。大白菜和礦泉水的價格都明顯比原油貴。

    油價為何暴跌？

    由于WTI原油期貨5月合約21日到期，20日不再是交易最為活躍的合約，因此負油價并不能準確反映當前油價。但21日主力合約的暴跌引發(fā)了市場的擔心。
據中新網，隆眾資訊副總經理閆建濤表示，當前影響油價的最主要因素不是生產成本，而是庫存。疫情引發(fā)了基礎設施和交通物流不暢等問題，原油很難外輸或儲存。

    疫情不斷蔓延，導致全球石油需求急劇縮減。國際能源署(IEA)預測今年全球石油需求創(chuàng)紀錄地減少每日930萬桶，其中4月需求減少2900萬桶/日，跌至1995年以來最低水平。

    多位業(yè)內專家指出，原油的需求和供應在短期內彈性很小，盡管儲備原油可以一定程度上穩(wěn)定市場，但全球儲油設備正在迅速被填滿。“全球石油最大儲存容量約為68億桶，其中近60%如今已被填滿。”

    4月21日，全球最大的獨立石油存儲公司Royal Vopak的首席財務官Gerard Paulides對外媒表示，新冠疫情下供過于求，交易商儲存原油和精煉燃料的空間已經被占滿。

    “我們終端上石油的可用容量幾乎賣光了，” Paulides說道，“Vopak全球范圍內的儲存空間，只要不是還在維修中的幾乎都沒了，我聽說其他地方也是這樣。”

    不少投資者在2008年金融危機原油處于極低價格時，租用油輪儲存原油，只要油價上漲幅度超過租用成本就可以獲利。然而目前已有1.6億桶石油儲存在世界各地的郵輪上，若油價無法回升，實物交割后，投資人要承擔運輸和郵輪倉儲費用。

    同樣是疫情重擊下供需關系失衡，奶農可以倒掉易腐爛、儲存成本又高的牛奶。但產油商不可能靠將易變質、無法長期存放、運輸和儲存成本很高的原油倒進海里來救市。