核心觀點：

    事件: 國務院常務會議決定將普惠金融在銀行分支行綜合績效考核指標中的權重提升至10%以上，同時將中小銀行撥備覆蓋率監管要求階段性下調20 個百分點，以鼓勵并提升小微信貸投放。

    繼小微金融監管評價辦法征求意見，國常會接力再推小微信貸支持政策。(1)4 月10 日，銀保監會發布《商業銀行小微企業金融服務監管評價辦法》征求意見稿針對銀行小微金融服務進行量化考核，在兩增兩控的基礎上，建立起一整套制度進行更加全面長效地系統化監管考核評價機制。其中，重點強調了兩增兩控指標、信貸資源是否傾斜小微、不同類型銀行小微客戶分層、首貸戶考核、小微信貸中制造業、信用貸和中長期貸款占比要求，為小微金融提供了一套類似MPA 考核的打分表，將有效促進銀行小微金融差異化、商業可持續的競爭，將有效推動小微信貸規模的供給增加。(2)國常會關于小微鼓勵政策從激勵考核機制、撥備監管要求給予支持，管理層持續加碼支持小微穩定就業政策。

    強化信貸金融支持有助于小微企業應對新冠疫情對小微帶來的流動性沖擊、后續監管需加強資金流向監測；而小微企業能否渡過難關還需關注總需求的改善情況和相關支持政策的出臺。1.突如其來的新冠疫情導致中小企業陷入困境、強化信貸金融支持有助于解決其流動性問題，同時財政部和各地方政府也出臺了相關小微企業貼息政策共同助力小微企業渡過難關，但需防范資金借小微名義流入房地產等其他領域實現套利，需強化監管。2.需要切實解決小微企業下游需求的問題，讓企業無后顧之憂復工復產，相應支持消費和總需求的措施也有助于改善小微企業生存狀況，進而有助于遏制資金流向脫實向虛。

    階段性調整撥備覆蓋率考核要求提升風險容忍度、緩解銀行盈利增長壓力。國常會決定將中小銀行撥備覆蓋率監管要求階段性下調20 個百分點，我們據此靜態測算，假設中小銀行一次性下調20pcts 撥備覆蓋率回撥利潤，預計將相應提升上市股份行、城商行、農商行利潤17.5pcts、13.8pcts、13.3pcts，但考慮到銀行應對風險抵補的需要，實際提升效果會比較有限，國常會此舉在于提升銀行小微風險容忍度，進而提升小微信貸投放意愿和能力，也符合宏觀審慎逆周期監管思路。

    投資建議：隨著當前復工的推進接近尾聲，需求側對經濟增長的制約將浮出水面，較差的經濟基本面預期將推動貨幣、監管、財政政策和產業政策依然會進一步加碼。從歷史來看，股價底會領先業績底三個季度，略滯后于政策底，等待二季度政策進一步加碼，利率中樞低位，低估值高股息銀行配置價值提升。短期資產端與政府度相關高的銀行資產質量壓力相對低，負債端受益同業利率下行的銀行值得關注。

    風險提示：(1)疫情導致宏觀經濟超預期下滑；(2)不良超預期暴露。