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國家金融監管總局發布1Q25 銀行業主要監管數據。

投資要點：

凈利潤同比下降：1Q25 商業銀行凈利潤同比增速-2.3%，其中，國有大行、股份行、城商行和農商行凈利潤同比增速分別為0.1%、-4.5%、-6.7%和-2%。對比同期上市銀行數據，預計整體壓力更多來自于非上市銀行。

凈息差環比下降9BP，同比降幅收窄：1Q25 凈息差為1.43%，環比下降9BP，降幅較1Q24 的-15BP 有所收窄。其中，國有大行、股份行、城商行和農商行凈息差分別環比下降11BP、6BP、1BP 和15BP。

行業整體規模增速保持穩定，股份行和城商行資產同比增速上升，大行和農商行放緩：1Q25 末，商業銀行總資產同比增速為7.2%，持平于2024 年。其中，國有大行和農商行同比增速微降至7.3%和5.5%，股份行和城商行同比增速微升至5.2%和9.6%。另外，受地方債務置換以及融資需求偏弱的影響，貸款同比增速7.3%，較2024 年下降0.3%。

資產質量整體保持穩健，撥備覆蓋率環比下降：截至1Q25 末，商業銀行不良率和關注率分別為1.51%和2.18%，環比上升1BP和下降4BP。我們測算的單季加回核銷后的不良生成率為0.82%，環比上升26BP。撥備覆蓋率為208.13%，環比下降3.06個百分點。國有大行、股份行、城商行和農商行的不良率分別為1.22%、1.23%、1.79%和2.86%，環比變動-1BP，1BP，3BP和6BP；撥備覆蓋率分別為247.17%、212.32%、183.93%和152.64%，環比變動-0.84%、-3.98%、-4.15%和-3.76%。

投資建議：當前財政存款保持高位，后續仍有發力空間，關注后續財政投放進度。考慮到新發放貸款利率數據，信貸供給端較為充裕。貨幣政策的重點在于已推行政策的落實，需要跟蹤居民端需求的修復情況。2025 年5 月7 日上午，國新辦舉行新聞發布會介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期” 有關情況。本輪降準降息后，我們預計后續存款利率也可能同步調降，以緩解銀行息差壓力。一季度，由于重定價因素集中體現，拉低了銀行凈息差，疊加債券市場波動對非息收入的影響，銀行板塊業績增速下滑。考慮到存款重定價對息差的正向貢獻以及債市波動的下降，我們預計營收和利潤增速有望逐步修復。

另外，當前銀行板塊股息率仍具有吸引力，短期板塊防御屬性仍然較為明顯。

風險因素：宏觀經濟下行，企業償債能力超預期下降，對銀行的資產質量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產生負面影響；監管政策持續收緊也會對行業產生一定的影響。

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轉自萬聯證券股份有限公司 研究員：郭懿