無限量QE釋放政策刺激信號

    美聯儲的無限量QE 主要是從貨幣市場方向緩解了美元的流動性壓力，有助于控制近期美元匯率過快升值的趨勢。雖然這次操作的實際效果還有待觀察，不過無限量QE 的推出至少是一個更明確的政策性救市信號，再次將非正常貨幣操作常態化運作。我們預期后續還會有更多的刺激政策出臺，進一步解決美元的流動性問題。

    美元流動性問題解決將利好金融板塊

    3 月以來美元的流動性問題是導致金融板塊下跌的主要原因。外資流出分成兩個階段，第一個階段是3 月5 日到3 月9 日美元兌人民幣匯率上升，導致北向資金快速流出。第二個階段是從3 月10 日以來，美元指數大幅上漲，進一步加劇了北向資金的流出速度。

    從3 月4 日到3 月20 日金融板塊下跌趨勢和陸股通持倉變動基本保持一致。無限量QE以及后續的美聯儲針對美元流動性的貨幣操作，都將有利于控制美元的上升態勢。一旦美元能夠走弱，外資將能重新回流，也會對金融板塊的估值形成新的支撐力量。

    當前金融板塊基本面具備較大的投資價值

    因為境外主要國家的貨幣政策利率都低至0 或進入負利率區間，而我國現在的貨幣政策仍然是正常化的，所以境內外的利差水平正在拉大。利差的加大將增加人民幣資產對外資的吸引力。而且今年還有新的利好因素。已經披露年報的平安銀行、招商銀行都提高了分紅比例。我們認為其他上市金融企業也會對分紅率進行調整。分紅提高，帶動股息率增加，會繼續加強金融板塊的投資價值。

    把握金融股的配置窗口期

    隨著疫情影響逐步消退，各地復工復產速度加快，金融機構的業務逐步恢復常態化。不發生系統性風險的政策底線，決定了集中性的信用風險不會爆發。而2 月份階段性、局部性的信用風險，都在金融機構風險抵御能力可承擔的范圍以內。下一步積極的財稅政策會拉動信貸需求的快速回升。短期資金面的調整壓力，給買入金融股創造了較好的配置窗口期。目前銀行和保險都創下了歷史估值新低，而券商板塊也在3 月份回調。所以建議重點關注金融板塊的投資機會。銀行方面推薦具備高成長性的常熟銀行，平安銀行，招商銀行。非銀方面建議關注中信證券、華泰證券。

    風險提示

    資產質量波動，利差收縮。