Summary

    隨著渠道資金需求增加，短期批價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)波動(dòng)。3月1日最新渠道調(diào)研反饋：

    普飛批價(jià)在2,100-2,160元左右，環(huán)比有所回落，渠道反饋4-5月配額陸續(xù)打款；普五批價(jià)約900元；國窖批價(jià)在770~810元左右，不同區(qū)域價(jià)格有所不同，環(huán)比穩(wěn)定。當(dāng)下成交量不大，隨著渠道資金需求增加，預(yù)計(jì)批價(jià)短期將持續(xù)有所波動(dòng)。

    目前酒企生產(chǎn)端已基本恢復(fù)正常，渠道端也逐步開始恢復(fù)打款和動(dòng)銷，靜待終端消費(fèi)修復(fù)。2月23-24日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）遵義、貴陽兩家本土自營店正式開門營業(yè)；2月27日，茅臺(tái)集團(tuán)召開營銷專題會(huì)議，標(biāo)志著茅臺(tái)的市場系統(tǒng)開始啟動(dòng)。近日，部分區(qū)域渠道反饋茅臺(tái)酒廠要求經(jīng)銷商至少打完4月份的款，部分茅臺(tái)經(jīng)銷商已打完4-5月份的款。

    次高端方面，劍南春3月1日提價(jià)并要求回款，洋河發(fā)布19年業(yè)績預(yù)告。劍南春3月1日起，水晶劍出廠價(jià)上調(diào)20元/瓶，珍藏級劍南春出廠價(jià)上調(diào)30元/瓶，提價(jià)將在一定程度上刺激經(jīng)銷商回款，預(yù)計(jì)體現(xiàn)到市場還需3-4個(gè)月。2月28日，洋河股份（002304.SZ）披露了2019年度業(yè)績預(yù)告，2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入231.10億元，同比下降 4.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤73.42億元，同比下降9.53%。這意味著19Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.12億元，同比下降37.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比下降81.78%，19Q4利潤增速低于市場預(yù)期，一方面19Q4公司重心仍在去庫存、穩(wěn)價(jià)格，對收入造成一定影響，另一方面，此前分公司層級允諾但未兌現(xiàn)的渠道費(fèi)用或在Q4兌現(xiàn)，另外19年11月省內(nèi)重點(diǎn)市場開始導(dǎo)入新品夢6+，新品推廣會(huì)加大渠道費(fèi)用投放。費(fèi)用兌現(xiàn)后有利于恢復(fù)渠道信心，減輕20年渠道壓力，20年春節(jié)開門紅期間回款基本持平，但疫情影響節(jié)后回款節(jié)奏，20Q2會(huì)有一定回款壓力。

    近期夢6+向省外優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商推廣，或能彌補(bǔ)一定收入缺口，整體來看收入增長主要看下半年。

    投資建議：

    目前白酒板塊估值已回調(diào)至較低水平，疫情不改行業(yè)長期向上的趨勢，高端和低端光瓶酒龍頭業(yè)績確定性強(qiáng)，建議把握優(yōu)質(zhì)龍頭布局良機(jī)。建議關(guān)注兩類標(biāo)的：一類是短期受影響相對較小的標(biāo)的，包括貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）；一類是中長期行業(yè)邏輯順暢而短期超跌的標(biāo)的，穩(wěn)健組合建議關(guān)注貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）和山西汾酒（600809.SH），彈性組合建議關(guān)注瀘州老窖（000568.SZ）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）和今世緣（603369.SH）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；疫情影響繼續(xù)擴(kuò)大；渠道庫存持續(xù)增加。