一周主要回顧與展望：上周休閑服務(wù)板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。休閑服務(wù)指數(shù)上升2.85%，相對(duì)滬深300 指數(shù)上升2.41%，在申萬一級(jí)行業(yè)里排名第5 位。本周TMT 及消費(fèi)漲幅靠前，周期及銀行非銀跌幅相對(duì)較多。板塊內(nèi)子行業(yè)效應(yīng)不明顯，漲幅排名前10 的股票市值合計(jì)占整個(gè)板塊的72.5%，推動(dòng)指數(shù)上行。

    核心觀點(diǎn)：中國國旅發(fā)布2019 年業(yè)績預(yù)告，全年扣非凈利潤39.4 億元。1 月10 日晚，公司公告預(yù)計(jì)2019 年公司歸母利潤46.54 億元，增長15.59 億元（同比+50.37%）；扣非凈利潤39.43 億元，增長7.99 億元（同比+25.43%)；Q4 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.58億元，同比增長17.46%，扣非凈利潤5.26 億元，同比增長16.73%。海南全省商務(wù)工作會(huì)議指出，2019 年省內(nèi)4 家免稅店免稅銷售額共133.76 億元，同比增長39%。2019 年四季度以來，公司加大促銷力度，盡管利潤率有一定影響，但銷售額的高增推動(dòng)業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)健增長，我們預(yù)計(jì)四季度有部分河心島項(xiàng)目開業(yè)、北京大興機(jī)場(chǎng)和浦東衛(wèi)星廳免稅店開業(yè)費(fèi)用體現(xiàn)在報(bào)表中，隨著后續(xù)逐步貢獻(xiàn)利潤，公司后續(xù)新增量仍有足夠的空間。此次未預(yù)告收入情況，我們預(yù)計(jì)全年海棠灣免稅店110 億元，京滬廣港四大標(biāo)段270 億元，本部加批發(fā)90 億元，合計(jì)約470 億元左右的收入。我們繼續(xù)沿用P/S 為主，P/E 為輔的體系，公司處于合理區(qū)間，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注海南地區(qū)及市內(nèi)店政策情況。

    上周公司公告&行業(yè)事件：1. 長白山：公司控股股東建設(shè)集團(tuán)將其質(zhì)押的1300 萬股流通股解除質(zhì)押，本次質(zhì)押解除后累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為4923 萬股，占其所持股總數(shù)的31.05%，占公司總股本的 18.46%。2. 錦江酒店：公司全資子公司旅館投資公司和光縷公司就西安錦江之星100%股權(quán)、鄭州錦江之星100%股權(quán)簽署產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，交易價(jià)格分別為人民幣7519.3 萬元和6016.8 萬元。本次交易屬于關(guān)聯(lián)交易，受讓方光縷公司由華安未來代集合資產(chǎn)管理計(jì)劃持有其99%股權(quán)。3. 天目湖：公司公布業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.03 億元（+2.81%），歸母凈利潤1.24 億元（+19.92%）。4. 中國國旅：

    公司公布業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.59 億元（+50%），歸母凈利潤7.99億元（+25%）。5. 瑞幸咖啡：公司計(jì)劃增發(fā)3.78 億美元新股和發(fā)行4 億美元可轉(zhuǎn)債，融資募集約7.78 億美元。6. 華住集團(tuán)將聯(lián)合華盛證券設(shè)1 億美元基金，計(jì)劃在日本收購酒店。7. 2019 年中國民航運(yùn)輸旅客6.6 億人次，同比增長7.9%。8. 瑞幸咖啡宣布啟動(dòng)無人零售戰(zhàn)略。9. 2019 年全球旅游總?cè)舜芜_(dá)123 億，同比增長4.6%。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：偏必需消費(fèi)的餐飲行業(yè)以及強(qiáng)政策屬性的免稅行業(yè)前期受影響較少，在防御和反彈中表現(xiàn)均優(yōu)于大勢(shì)。市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)向業(yè)績確定性標(biāo)的轉(zhuǎn)移，偏好個(gè)股和細(xì)分行業(yè)邏輯強(qiáng)勢(shì)的品種。維持推薦組合：宋城演藝、中國國旅、天目湖。