中國主題公園處于快速發展階段，已形成集團連鎖化經營的格局，龍頭企業借助品牌優勢加快擴張，不具備品牌和規模優勢的主題公園將被洗牌出局，龍頭企業市場份額將進一步提升，建議重點關注主題公園龍頭企業。

    投資要點：

    中國主題公園市場在全球最具發展潛力，地域分布與經濟發達程度成正比。中國有3 家主題公園集團入圍全球前10 大主題公園，且客流量增速遠高于其他國家，表明中國的主題公園市場還處于快速發展階段。中國排名前列的主題公園基本由這三大集團所壟斷，龍頭競爭優勢明顯。中國主題公園地域分布特征明顯，與經濟發達程度、人口總量成正比，華東地區占比最高，其次為華南地區、華中地區，西北地區、東北地區占比最低。

    中國五大龍頭主題公園集團對比分析：

    1）業務模式：注重IP 打造，業務模式各具特色。華僑城主打“旅游+地產”；華強方特主打“科技+文化+主題公園”模式；長隆集團主打“超大型綜合旅游度假區”模式；海昌海洋公園主打“海洋產業資源+主題公園”模式，宋城演藝主打“演藝+主題公園”模式。

    2）區域布局：異地復制實現擴張，區域布局差異化。

    華僑城重點布局經濟發達的一線城市、直轄市和省會城市；華強方特重點布局二三線城市；長隆集團以廣東為大本營，并開始進入海南；海昌海洋重點布局省份和城市包括大連、山東，近年開始向華東、華南轉移。宋城演藝主要布局在旅游發達城市和地區。

    3）財務指標：收入結構、盈利能力差異較大。華僑城以房地產收入為主，主題公園收入為輔，資產負債率高，盈利能力較好；海昌海洋公園主題公園收入為主，由于新項目的開發，資產負債率持續升高，財務成本增加，ROE 低于行業平均且持續下降；華強方特收入來自主題公園和文化內容產品及服務兩大塊，以主題公園為主，由于擴張較快，新項目盈利能力不如人意，ROE 持續下降；宋城演藝收入以現場演藝為主，項目擴張成功，利潤增速高，盈利能力強，且資產負債率低。

    風險因素：1）企業債務風險。2）競爭加劇風險。3）主題公園經營風險