統計局公布2019 年9 月房地產市場運行情況。房地產銷售面積、投資額、新開工面積分別為17330 萬平方米、13419 億元、20574 萬平方米，同比增速分別為2.9%、10.5%、6.7%，前值為4.7%、10.5%、4.9%。

    核心觀點

    9 月銷售面積同比正增長，1~9 月累計銷售面積增速收窄至-0.1%。9 月商品房銷售面積同比增長2.9%，增速較上月回落1.8 個百分點，銷售增長主要由中部和西部地區貢獻。9 月銷售均價同比增長6.3%，銷售金額同比增長9.4%，增速較上月小幅回落0.6 個百分點。1~9 月銷售面積累計增速已經收窄至-0.1%，市場仍維持超越預期的韌性，我們預計全年銷售面積將大概率轉正。

    9 月新開工增速出現反彈。9 月房地產新開工面積同比增長6.7%，增速較上月提升1.8 個百分點。1~9 月新開工面積累計同比增速為8.6%。9 月新開工面積/銷售面積的比值為1.19，較上月略有回落。受到銷售略有回暖及融資受限帶來的現金流壓力的影響，預計房企未來仍將維持較高的開工強度，四季度的新開工增速很難出現明顯下降。

    9 月房地產投資增速維持兩位數增長。9 月房地產投資同比增長10.5%，單月增速維持在高位不變。9 月土地成交額小幅回落，同比增速-0.7%，增速較上月下滑2.0 個百分點。9 月房地產投資增速繼續維持在高位主要是受到建安投資高增速的拉動。去年四季度土地投資基數較高，疊加四季度融資政策預計仍將維持收緊狀態，房企拿地策略均偏審慎，因此我們預計后續土地投資增速將緩慢下降，帶動房地產投資整體增速緩慢下行。

    我們上調新開工面積增長預測值至8%（原預測值為4%），并維持對2019 年房地產行業銷售面積和房地產開發投資額的增長預測值分別為2%/10%。

    投資建議與投資標的

    從9 月數據來看，銷售仍維持正增長，新開工回升，房地產投資維持兩位數增長，數據整體略超市場預期。當前板塊估值水平和機構配置比例雙雙處于歷史底部區間，銷售和利率催化行業估值修復行情，上周板塊也獲得了超額收益，我們認為機構資金向低估值板塊調整的邏輯將貫穿整個四季度，目前來看地產板塊中業績增速高、確定性強及融資能力具備優勢的龍頭房企的性價比正越來越高，強烈建議關注。標的上仍聚焦兩條主線： 1）在融資上更游刃有余的龍頭公司，推薦保利地產(600048，買入)、萬科A(000002，買入)、金地集團(600383，增持)；2）業績上更具彈性的龍頭公司，推薦融創中國(01918，買入)、旭輝控股集團(00884，買入)、榮盛發展(002146，買入)、大悅城(000031，買入)、陽光城(000671，買入)、中南建設(000961，買入)。

    風險提示

    銷售大幅低于預期。

    政策調控嚴厲程度超預期。

    融資環境存在不確定性。