投資要點

    5月的空調數據不佳。周五下午盤中披露了5月空調終端數據,奧維云網5月線下銷售量/銷售額同比下滑-12.5%和-12.8%;周二產業在線已經分發5月空調出貨數據,內銷同比下滑-3.4%,低于4月同期的同比增長+7.7%。周五外資通過深港通凈賣出美的股票約4億元,投資者還是會因為邊際的變化改變預期、獲利退出。

    5月的空調數據不佳的原因是什么?天氣。在消費股研究里,看天吃飯,不止旅游,還有家電,它們的需求都有季節性,意味著暑期旺季的需求對一年的行情非常重要。

    奧維云網在5月數據中分析:5月份旺季來臨,但與去年相比南方空調主銷區域受降雨影響銷售不佳。分地區看,市場增長主要集中華北、黃淮等溫度相對較高的地區,其中東北地區增速繼續領跑行業。根據中央氣象臺數據,5月華南、江南大部分地區的氣溫低于歷史均值1-2度,主要由于降水過度,背后深層次源于今年氣候屬于厄爾尼諾氣候,特征是南澇北旱。

    6-7月的數據會改善嗎?預計會!但是邏輯不同。第一,6月的天氣數據已經可以看到,比5月好,之前受影響的華南、江南的氣溫比歷史均值氣溫高0-1度,華北大部高1-4度。因此預期6月數據比5月好,但可能是持平或弱增長。第二,7月去年基數低,內銷出貨同比下滑-5%(產業在線,18年7月)。相比之下,5月、6月去年基數高,內銷出貨同比增長+21%、+17%(產業在線,18年5月、6月)。因此,我們預期,6月數據會環比小復蘇,7月數據會環比中復蘇。展望下一步,由于8-10月去年基數低,內銷出貨同比下滑-20%、-15%、-23%,再由于年初地產復蘇傳導8個月到三季度空調復蘇,三季度數據預計會好看。在跌下去的時點上,我們不止不改變前期預期,甚至建議投資者加倉看好后面數據回暖。

    投資者最近在擔心什么?最近我們在內地機構路演,接觸到不同看法的投資者,大概分為左中右三派和少數派。1)左邊看好上述的低基數和地產傳導,認為現在有確定性向好的板塊不好找,家電是一個。不過,他們數量少,或者不輕易表露該觀點,容易被納入中間派。2)中間占多數,主要觀點是,先拿著,反正大白電都要配著,拿著打底倉。3)右邊不看好也不少,主要看空點在于,由于近期地產數據不佳,判斷地產長期往下,同時格力和奧克斯打質量戰,擔心空調市場整體已經飽和。他們雖然關注風險點,但可能手中也拿著白電。部分投資者因為空調庫存高、給夏天打上涼夏標簽(實際是南方涼夏、北方炎夏),對白電沒有興趣度,手中應該是沒有白電的。4)少數派認為白電和廚電研究很透,希望在小家電上另辟蹊徑。我們的總結是,市場對白電沒有形成一致預期,為后續上漲創造資金面條件。我們再次重復觀點,看多下半年白電主升浪!

    個股建議:超配大白馬,看多白電龍頭。基于空調、煙灶、小家電今年恢復性增長,以及空調銷售一枝獨秀,我們首推美的集團;基于混改提升估值我們推薦格力電器;基于潛在的家電補貼政策主要利好冰箱條線,我們推薦海信家電、青島海爾。基于近期市場降溫估值回落,一季度地產復蘇預料三季度帶動廚電復蘇,我們推薦首先回暖的一二線地產下的廚電高端品牌老板電器。

    風險提示:房地產行業發展低于預期、人民幣升值超預期、國際貿易爭端升級、家電消費新策力度有限且制定期較長。