核心觀點

2024 年9 月24 日，證監會就市值管理征求意見稿征求意見，其中第九條提出長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施。長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，并根據需要及時完善，經董事會審議后披露。我們統計的14 家上市水泥公司中7 家滿足長期破凈公司的條件（過去12 個月每個交易日的收盤價均低于每股凈資產），我們認為水泥上市公司當前有較強的市值提升訴求。且當前股息率已經極具性價比。

事件：

2024 年9 月24 日，證監會就市值管理征求意見稿征求意見，其中第九條提出長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施。長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，并根據需要及時完善，經董事會審議后披露。

簡評

多家水泥企業長期破凈，市值提升迫在眉睫。證監會就市值管理征求意見稿征求意見，其中第九條提出長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施。長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，并根據需要及時完善，經董事會審議后披露。我們統計的14 家上市水泥公司中7 家滿足長期破凈公司的條件（過去12 個月每個交易日的收盤價均低于每股凈資產），預計該政策將波及到大量水泥上市企業，提升水泥公司市值管理能力。

水泥板塊開啟新一輪挺價，向下空間有限。截止上周五全國高標水泥含稅均價為381.5 元/噸，環比基本持平。8 月水泥價格受淡季影響價格整體下滑，但自九月以來，部分水泥廠開啟今年第二輪挺價，截止目前價格較8 月低點上漲0.7%，我們判斷當前水泥價格已基本觸底，過去2023-2024 年水泥價格最低點為354 元/噸，下跌空間有限，且旺季漲價成功概率較大。

當前股息率已極具吸引力。我們采用wind 一致預期以及各公司去年派息率計算，當前水泥板塊加權平均股息率約在3.3%，其中龍頭公司海螺水泥、華新水泥股息率已分別達到4.0%、5.1%，當前股息率已極具吸引力。

風險提示

1）地產基建投資增速不及預期

水泥行業下游主要為地產和基建行業，其投資增速將顯著影響對水泥的需求。近年來房地產行業經歷了多輪降杠桿、去庫存、資金收緊等政策調控，未來仍將面臨結構性改變；基礎設施建設投資增速也從高位逐漸放緩。倘若地產基建投資增速不及預期，將使得水泥行業面臨景氣度下滑以及企業經營環境壓力加劇的風險。

2）煤炭價格上漲超預期

水泥行業屬于高耗能行業，其燃動力成本（煤炭成本）約占總成本的50%以，煤炭價格波動將對行業盈利能力產生影響。倘若煤炭市場價格出現較大幅度上漲，水泥企業盈利空間將被擠壓，從而面臨利潤下滑的風險。

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轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：任宏道/丁希