人：寵糧消費完成者，聚焦總量變化及結構變化趨勢人口結構變化上建議關注兩大年齡群體，一是消費能力強的35 歲年齡中樞群體，二是25 歲中樞的90 后一主力養寵群體，尤其是00 后這一收入即將提升的新晉消費群體。人口空間變化建議關注二線城市這一寵物增量市場的消費主力軍。養寵人群生活節奏適中，閑暇時間較多的社會背景下，此類地區寵物消費具備增長的客觀條件。展望未來，寵物主消費及養寵行為不斷迭代，對寵物食品的認知度亦會不斷提高，專業化養寵程度提升將為寵物行業擴容提供動力。

寵：小型犬貓發展勢頭良好，采食特點引致細分需求首先，對比犬貓的體型差異來看，小型犬貓更具養寵經濟性，是未來市場發展的一大趨勢，但部分大中型犬種也受到養寵人群的偏愛。其次，犬貓采食特點和習慣受到多種因素影響，寵物食品配方研制的差異化、專業化程度提升空間大。

基于各類細分需求進行打造設計的專業化犬貓食品市場占有率有待逐漸提升，以滿足寵物科學喂養需求。因此，從寵物自身特性總結來看，寵物食品在兼顧配方和功能性的不同前提下，打造差異化產品的空間及方式豐富。

貨：國貨從出海代工轉向本土混戰，國際品牌份額受擠壓國內市場集中度仍處下降通道，國產替代進程持續推進。雖然國內品牌在興起和發展過程中擠壓了部分國際品牌市場份額，中國市場競爭格局仍然分散，千億賽道下十億大單品、百億營收企業還未出現。中短期內行業將呈現較低集中度主導態勢，對比海外成熟寵物市場來看，英美兩國CR2 均已超40%，中國CR2/5/10均不及英/美/日/韓/加等國。從頭部品牌價格帶分布情況來看，國產品牌占據中高端及以上的個數較少，在中低價格帶擁有較大市場份額。且經濟型大眾產品具備領先的產能水平，眾多國產中高端品牌尚在孵化階段，品牌持久度仍有待考驗。

場：渠道變革促流量重分配，國內線下業態水平較為初級線上渠道方面，據歐睿數據電商渠道2021 年占比已達61%。開展線上營銷是新興品牌期初起量的重要途徑。但隨著品牌知名度逐漸提升，全渠道、全流程、多場景、多維度營銷將是進一步提升品牌市場知名度的方式。以素人為主的抖音、小紅書平臺營銷效果有別于京東、淘寶一類以大基數旗艦店粉絲數建立起客戶留存和復購體系，而是通過分散化尋求KOL 傳播實現產品種草和帶貨，借助流量私域化、帶貨個性化及消費體驗故事化以實現錯位競爭，有利于新興品牌在早期競爭出圈。線下渠道方面，由于國內寵物店業態較國外尚不成熟，消費體驗不及海外成熟市場門店，渠道份額收縮明顯。此外，國內養寵文化尚未發展至英美等國成熟程度，專業犬賽、養寵觀念的發展程度仍在更迭過程中。

受益標的：中寵股份，佩蒂股份，乖寶寵物（待上市）。

風險提示：原材料價格大幅度上漲，產能推進不及預期，產品推廣不及預期。

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轉自開源證券股份有限公司 研究員：陳雪麗