板塊行情回顧

醫美（選取9 家上市公司）：12 月個股漲幅靠前為奧園美谷（+34.1%）、昊海生科（+25.6%）、朗姿股份（+19.6%）；化妝品（選取14 家上市公司）：12 月個股漲幅靠前為華熙生物（+24.8%）、水羊股份（+23.8%）、麗人麗妝（+21.9%）。

醫美：看好疫情防控政策優化后需求反彈，醫美終端機構或更具彈性（1）行業動態：近期中華醫學會醫學美學與美容學分會發布《新冠疫情時期整形美容醫療風險管控指導意見》稱，由于近期出現感染新冠的患者在進行醫美治療時出現惡性事故的案例，故提出：①新冠陽性以及尚康復中的患者禁止實施任何醫美項目；②新冠轉陰4 周內患者，慎重實施中小醫美項目；③原則上禁止開展全麻手術項目。（2）行業觀點：前述組織為“學術性、非營利性社會組織”，所出具“指導意見”并無強制執行效果。此外，醫美消費粘性較高，需求只會遞延、不會消失，我們依舊看好2023 年防疫政策優化后醫美需求反彈。長期看，醫美行業滲透率、國產化率、合規化程度均有提升空間，嚴監管也利好具備合法合規資質的醫美產品和機構龍頭。我們認為，終端醫美機構作為線下觸點有望率先迎來修復，疊加2022 年較低基數，經營情況或較上游產品端更具彈性。

化妝品：珀萊雅推出品牌首款抗老精華油，“以油養膚”漸成趨勢（1）數據：12 月抖音品牌排行榜TOP10 中，珀萊雅（1.0-2.5 億元）、韓束（0.75-1.0億元）、歐詩漫（0.5-0.75 億元）分別位列護膚品類第四、七、九名，花西子（0.5-0.75億元）位列彩妝品類第二名。（2）行業動態：近期珀萊雅推出品牌首款抗老精華油“啟時滋養精華油”。精華油是一種以植物油作為基礎油并添加功效成分的護膚品，可以保護、補充人體自身皮脂膜，從而恢復皮膚水油平衡、有效改善皮膚屏障。近年來，隨著消費者對于護膚知識了解更加深入，“以油養膚”漸成行業趨勢。（3）行業觀點：PMPM 調研數據顯示，2022 年精華油品類滲透率僅46.1%，大幅低于精華液、乳液等品類，未來提升空間廣闊。市場格局方面，我國精華油市場參與者眾多，其中國產品牌更側重性價比策略、銷售表現較好。近年來國內外諸多精華油品牌均已完成一輪或多輪融資，資本化進程持續推進有望助力賽道發展，精華油未來可期。展望2023 年，生產生活秩序恢復后居民收入有望逐步恢復，美妝行業作為可選消費品類，將受益于收入增長帶來的消費信心和消費力復蘇，我們看好2023 年美妝行業的整體回暖。

投資建議：關注醫美需求疫后反彈

（1）醫美板塊：疫后醫美消費反彈確定性高，關注醫美產品和醫美機構龍頭，重點推薦朗姿股份、愛美客；（2）化妝品板塊：看好貫徹“大單品+多渠道+多品牌”戰略的國貨龍頭化妝品品牌，重點推薦珀萊雅、華熙生物、貝泰妮。

風險提示：疫情反復影響；企業經營成本費用提升；行業競爭加劇。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自機構：開源證券股份有限公司 研究員：黃澤鵬