【投資要點】

光刻膠是晶圓制造重要材料，行業(yè)壁壘高。光刻膠是晶圓制造重要材料，承擔“圖形轉(zhuǎn)移”重任。光刻膠種類繁多，專用性強。光刻的線寬極限和精度決定了集成電路的集成度、可靠性和成本，因此摩爾定律推動光刻膠技術(shù)不斷加速迭代。同時光刻膠行業(yè)具備技術(shù)、客戶、設備及原料四大高壁壘。

光刻膠市場不斷擴容，高端光刻膠亟需國產(chǎn)替代。隨著下游半導體、LCD 和PCB 三大領域的高速發(fā)展，Reportlinker 數(shù)據(jù)預計光刻膠市場亦將持續(xù)擴容，2022 年有望超百億。我國光刻膠產(chǎn)品以中低端為主，技術(shù)難度較高的半導體領域的KrF、ArF 光刻膠則幾乎全部依賴進口，被日美壟斷，亟需國產(chǎn)替代。

以史為鑒產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同是關(guān)鍵，全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控進步加速國產(chǎn)化。復盤日本光刻膠產(chǎn)業(yè)崛起關(guān)鍵因素為上下游協(xié)同發(fā)展，對比我國光刻膠產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控不斷突破：1）下游伴隨半導體和LCD 產(chǎn)業(yè)不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，驅(qū)動配套光刻膠需求提升。2）中游政策不斷利好，國內(nèi)企業(yè)進入高端光刻膠量產(chǎn)和規(guī)模出貨階段，國產(chǎn)化加速。3）上游原料和設備雖然被外企壟斷，但國內(nèi)部分企業(yè)積極投入研發(fā)，已有所突破，全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控進步將加速光刻膠國產(chǎn)替代。

外企斷供風險加劇，高端光刻膠迎來國產(chǎn)發(fā)展良機。今年11 月份市場有消息稱美國杜邦、陶氏、德國AZ、日本TOK 或?qū)喙┌ǜ叨斯饪棠zKrF、ArF 在內(nèi)的部分半導體材料。日美企業(yè)廠商占據(jù)國內(nèi)高端光刻膠市場大部分份額，一旦斷供，國內(nèi)多家晶圓廠或?qū)⒚媾R光刻膠缺貨風險，將主動或被動的快速導入國產(chǎn)光刻膠，國內(nèi)企業(yè)迎來高端光刻膠國產(chǎn)替代良機。

【配置建議】

行業(yè)投資策略上我們建議關(guān)注：（1）光刻膠研發(fā)突破；（2）光刻膠品類擴展；（3）光刻膠產(chǎn)能規(guī)劃；（4）光刻膠原材料自主可控進展；（5）光刻機突破情況。

建議關(guān)注標的：推薦關(guān)注具備先發(fā)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的企業(yè)：

華懋科技，彤程新材，晶瑞電材，南大光電，上海新陽【風險提示】

技術(shù)突破不及預期

客戶進展不及預期

政策風險超預期

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東方財富證券股份有限公司 研究員：周旭輝