本報告導讀：

世界八大軸承企業歷史悠久，通過積極拓展經營邊界與全球化發展壯大；中國軸承制造產業天時地利人和，有望誕生世界級軸承企業；高成長賽道內的軸承標的預計受益。

摘要：

結論：世界八大軸承企業初期練好內功，憑借內生創新和外延并購拓展產品邊界，乘本地終端市場爆發之東風迅速成長，通過全球化布局進一步擴大規模并保持盈利能力。當前中國軸承制造產業天時地利人和，在高成長賽道內有望誕生世界級軸承企業。增持軸承行業。

我們推薦：國內風電主軸軸承領先供應商新強聯、風電專業滾子廠五洲新春和力星股份、風電獨立變槳軸承供應商恒潤股份、國內自潤滑軸承龍頭長盛軸承、國內套圈領先供應商金沃股份。

積極拓展經營邊界與全球化，八大家軸承企業得以發展壯大。回顧世界八大軸承企業成長路徑，其主要驅動力來源于內生技術創新和外延并購不斷圍繞軸承拓展經營邊界，乘本地終端市場爆發之東風迅速成長，通過全球化布局進一步擴大規模。具體地，1）初期以內生技術驅動，憑借軸承產品實現規模擴張，積累進一步發展所需資金；2）利用并購等方式提高自身規模，迅速擴大產能與營收水平；3）在相關（尤其是本土終端）市場迅速發展時期抓住機遇，實現營收與規模快速增長，享受下游高速增長帶來紅利；4）積極布局出口，實現全球化；5）依靠全球化分工掌握高附加值環節，保持較好的盈利能力。

中國軸承制造產業天時地利人和，有望誕生世界級軸承企業。天時：

碳中和下，全球光伏、風電等新能源電力設備推廣如火如荼，新能源車方興未艾，重要下游供應商格局面臨重新洗牌的機會，使中國零部件供應商與全球巨頭位于同一起跑線上。地利：世界軸承應用重心逐步向中國轉移，新能源車為代表的大體量、高成長終端應用市場落地中國，降本壓力下主機廠或一級供應商加速零部件本地化進程。人和：

中國軸承企業經過30 余年迅猛發展，已初成體系，在基礎設計、工藝經驗、人才積累和裝備制造等方面有較為豐富的積累。具體到標的層面，我們認為應該聚焦于主要下游為風電、新能源車等高成長賽道內的軸承標的，一方面可憑借高成長的下游迅速放量，擴大規模，另一方面有更多機會迭代產品，鞏固競爭優勢。

風險提示：風電裝機與新能源車擴產不及預期、企業新品研發不及預期。

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：徐喬威/曾大鵬