投資要點(diǎn)

海南免稅：我們主要對(duì)海南五家免稅商旗下六大暢銷(xiāo)香化品牌線(xiàn)上平臺(tái)的折扣力度進(jìn)行高頻跟蹤，對(duì)研究各家免稅商的經(jīng)營(yíng)策略、海南離島免稅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局以及免稅商利潤(rùn)率的變化情況有所幫助：

1）從各家的線(xiàn)上平臺(tái)的通用滿(mǎn)減券情況來(lái)看，除了中服、深免外均有約折合95 折左右及以上的滿(mǎn)減或滿(mǎn)返券，基本可以折上折使用。

2）相比于2021 年12 月，除海旅、中服外，大部分免稅商的香化普適性折扣均有不同程度的收窄，其中中免今年以來(lái)折扣力度相對(duì)穩(wěn)定，基本保持在8 折以上的綜合折扣，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，?？卣劭鄞蚍ㄅc中免相對(duì)同步，海旅折扣力度仍然較大：1）中免普適性折扣由2021 年12 月的3 件7 折收窄至目前的滿(mǎn)減約折合8-85 折，此外中免通過(guò)加大個(gè)別爆款的折扣力度吸引眼球的打法已見(jiàn)成效，有助于公司在保證整體利潤(rùn)率的情況下實(shí)現(xiàn)引流；2）海旅普適性折扣由2021 年12 月的3 件7 折加大至目前的主要品牌1 件7 折/75 折；3）?？馗≈忻猓? 月折扣集中在1 件85 折、3 件8 折左右，較2021 年12 月折扣力度明顯收窄；4）中服8 月普適性折扣為1 件9 折、3 件7 折，較2021 年12 月大部分品牌1 件85 折、3 件75 折略有加大；5）深免由2021 年12 月的滿(mǎn)1000 減300 收窄為1 件85 折、3 件75 折。

中免有稅：受疫情影響，2020 年以來(lái)線(xiàn)上有稅渠道成為旅游零售市場(chǎng)的重要構(gòu)成部分，亦是對(duì)線(xiàn)下門(mén)店的有力補(bǔ)充，近年來(lái)線(xiàn)上有稅占比不斷提升。我們自2021 年1 月起對(duì)中免線(xiàn)上有稅渠道進(jìn)行高頻跟蹤：

1）海南補(bǔ)購(gòu)：2022 年7 月第四周中免海南補(bǔ)購(gòu)折扣率中位數(shù)為8 折。2022年3 月起全國(guó)多地疫情反復(fù)，中免海南補(bǔ)購(gòu)加大折扣力度以彌補(bǔ)其受疫情拖累的線(xiàn)下銷(xiāo)售額，補(bǔ)購(gòu)折扣力度自5 月起有所加大，但基本與今年1 月持平；2）日上上海：2022 年7 月第四周日上上海跟蹤SKU 中折扣率中位數(shù)環(huán)比收窄至8 折，較去年同期8 折以下有所回升。整體來(lái)看，2022 年上半年，受疫情影響日上上海折扣整體波動(dòng)較大，但日上上海自復(fù)工以來(lái)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售可觀，其中5 月底“中免日上崩了”一度沖上熱搜。同時(shí)，近期日上上海推出七夕活動(dòng)，針對(duì)部分熱門(mén)商品加大了折扣力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

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