國家統計局7月31日公布的7月份中國制造業采購經理指數（PMI）為51.2%，比上月回落0.3個百分點。業內人士認為，從7月PMI主要分項指標看，內需有轉弱跡象。疊加外部環境發生明顯變化，下半年經濟增長有放緩趨勢，亟待政策協同發力，形成合力。隨著政策效應顯現，基建投資作為穩增長主要抓手，有望出現回升。

    內需走弱拖累制造業

    分析人士認為，盡管7月PMI數據達51.2%，連續5個月位于51.0%以上，但主要分項指標中位于榮枯線上方的分項出現回落，顯示內需有轉弱跡象。

    “主要變化在于新訂單繼續走弱及購進價格較此前明顯下降，內需呈轉弱跡象。”中金公司固定收益部董事總經理、分析師陳健恒表示，7月新訂單雖在榮枯線上方，但已快速回落到年初水平。進口指數首次跌落榮枯線下方，其實6月進口數據已反映進口疲弱狀況，7月關稅下調政策生效后仍未見起色。市場預期7月1日起下調汽車進口關稅能夠提振汽車銷量，但是從乘聯會數據看，7月至今銷量較6月進一步下滑。內需疲弱也反映在購進價格明顯下降，從高頻數據環比看，7月工業品僅鋼價上漲，水泥、煤價、有色金屬都有所下跌，預計7月PPI環比由正轉負。

    在中金公司宏觀經濟分析員劉雯琪看來，7月中采制造業PMI指數低于市場預期，主要受內需疲弱拖累。“PMI進一步下降表明金融條件收緊使得制造業繼續承壓。分項數據顯示，7月生產及需求指標進一步走弱，上游價格明顯回落。”

    中信證券研究部固定收益首席分析師表示，受國際環境不確定性和部分行業進入傳統生產淡季等因素擾動，制造業和非制造業擴張步伐均有所放緩，尤其是制造業在擴張放緩進程中面臨供需雙弱局面。

    “后續制造業復蘇有待進一步觀察。”華創證券首席經濟學家牛播坤稱，制造業投資走勢將取決于上游投資回升、中下游投資下滑兩股力量的孰強孰弱。

    瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤稱，下半年制造業投資可能在低位略有反彈。目前來看，供給側去化疊加出口減速預期，制造業投資反彈幅度不會大。

    摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，考慮到財政政策相對于貨幣政策的總量調控更加傾向于結構性調控，將支持企業在去產能的同時加大高新產能投資來推動產業升級，制造業投資增速會有所加快。另外，民營企業融資難、融資貴的問題會得到一定緩解，有利于提升企業投資意愿，但在經濟下行和需求疲軟背景下，下半年民間投資上升空間不大。

    政策亟待協同發力

    在業內人士看來，內需疲弱疊加外部環境發生明顯變化，下半年經濟有放緩趨勢，亟待政策協同發力。

    “實際上，7月宏觀政策已出現微調信號。”陳健恒表示，金融與財政對于實體經濟的支持已開始發力，未來內需料得到提振。

    汪濤認為，未來貨幣政策將從緊信貸、寬貨幣方向發力，提供更多流動性，預計年底之前央行將再降準150個基點；財政政策方面，地方債專項債發行會加大力度。

    明明認為，下半年積極財政應更加積極，以提振基建投資。“財政陸續出臺多項措施支持地方政府探索發行項目收益專項債券，預計未來可能出現依托鄉村振興、生態環保、保障性住房、市政基礎設施建設項目等品種創新。”明明說，此外，近兩年來PPP參與基建渠道不斷拓寬，也將為基礎設施建設提供資金。

    中國財政科學研究院院長劉尚希認為，積極財政政策應增強預見性、前瞻性，為宏觀經濟運行注入確定性，引導形成良好社會預期，推動實現新的供求動態平衡。

    他強調，目前積極財政政策不是政府直接發力擴大需求，而是通過激發市場活力來間接發揮作用，優化資源配置，增加優質供給。通過市場力量來矯正結構性失衡，同時認識和把握穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險等的系統聯動關系，基于總體來發揮財政政策的整體效能。

    基建投資料企穩回升

    章俊表示，隨著貨幣政策、財政政策共同發力，作為穩增長主要抓手的基建投資近期會企穩回升。短期內，為確保經濟不出現大起大落，相對低效的投資會滿足其繼續建設的資金以避免出現項目爛尾，但對增量資金的控制會比較嚴格。從行業看，基建投資會更多投向水利、環保和交通運輸等產業，以促進經濟可持續增長；從地域看，會投向中西部基礎設施較弱的地區，以確保區域平衡發展。

    汪濤稱，隨著PPP項目清庫告一段落、政策微調，下半年基建投資可能會反彈，六、七月可能是底部，之后會略有回升。

    近期，一些地方政府已開始對基建投資加碼。廣東省政府召開加快省重點項目投資工作推進會議，研究部署加快推進省重點項目投資工作。湖北省發改委召開了民生領域重大項目謀劃工作部署會。

    華泰證券宏觀研究團隊預計，下半年基建投資將出現反彈，全年增速在13%至15%。