事件：公司2021 年1 月3 日公告，公司擬以使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不低于人民幣 1.50 億元 （含）且不超過人民幣 2.50 億元（含），回購價格不超過人民幣 30.00 元/股（含）。維持目標價26.40，對應2021 年PE 估值38X，維持“增持”評級。

    回購詳情：1）額度/價格：若按回購總金額上限 2.50 億元人民幣，回購價格上限人民幣 30.00 元/股進行測算，預計可回購股份數量約為 833.33 萬股，占公司目前總股本比例為 1.63%。若按本次回購金額下限人民幣 1.50 億元，回購股份價格不超過人民幣 30.00 元/股測算，預計回購數量約為 500.00 萬股，占目前公司總股本的 0.98%。

    2）期限：本次回購股份方案之日起 12 個月內。3）目的：本次回購股份用于對核心骨干員工實施股權激勵或員工持股計劃。

    事件點評：1）回購價：回購價上限（不高于30 元/股），高于12 月31 日收盤價（22.9 元/股）30%，側面展現了公司對企業長期價值的信心。2）股權激勵：我們預計新一輪股權激勵方案在即，激勵制度和范圍或將進一步優化，以支撐公司未來三年高速發展及擴張。

    展望：我們預計至2025 年公司店鋪數有望超過1 萬家（截至2020 年9 月30 日，4420 家），預計年復合展店增速20%+，我們預計未來三年收入/利潤復合增速20%+。3）攤銷：回購所用費用預計將分三年攤銷，記入管理費用。