近期，我們觀察到AVC 監測大廚電零售市場持續回暖，判斷華帝有望受益這一市場趨勢。

    大廚電市場經歷三年調整周期：1）2018 年以來，大廚電市場進入調整周期，市場結束數年的消費升級趨勢，零售均價開始下滑，線下零售市場同步下滑。2）華帝當時專注于消費升級戰略，發展趨勢被市場打斷。2018 年開始，華帝進入調整期，4Q18-3Q20 公司營收同比持續下跌，僅一個季度實現小幅增長。

    2Q20 以來大廚電零售市場開始轉好。1）2Q20/3Q20/10 月，AVC統計大廚電線上零售額分別同比+17%/+25%/+35%，線下零售額分別同比-7%/-6%/+1%。2）10.26-11.22 四周累計，大廚電線上、線下零售額同比+36%/+10%，線下市場進一步恢復。分品類看，油煙機線上、線下零售額分別同比+39%/+6%；燃氣灶線上、線下零售額分別同比+26%/-1%；洗碗機線上、線下零售額分別同比+36%/+35%。3）自2020 年4 月起，線下市場廚電套餐零售均價開始同比提升。4）我們預計2021 年地產竣工面積將同比增長，裝修需求有望受益。

    華帝調整周期將結束：1）AVC 數據監測，10 月華帝線上零售額同比+25%；雙十一期間（11.1~11.11），華帝銷售額同比去年增長10%以上。2）公司線下零售渠道經歷長期去庫存，我們預計將進入正常出貨階段。3）華帝工程渠道營收占比低，銷售以櫥柜為主，廚電占比低。2020 年，公司積極和top100 的房地產商進行接洽，致力于提升未來廚電的配套比率。4）出口業務部分，1H2020 受疫情影響下滑近40%，8 月以來出口已經恢復增長。

    重視拓展新品類：1）公司推出的干態洗碗機銷售情況良好，10月開始產能供不應求，面臨生產瓶頸。2）集成灶市場正處于滲透率快速提升的階段。過去公司擔心集成灶沖擊油煙機市場，并未有進入該市場的計劃。當前公司新品類思路轉變，并計劃于2021年上半年推出華帝品牌的集成灶。我們判斷這一思路的轉變有助于公司在大廚電市場更好的發展。