中芯國際集成電路制造有限公司(“中芯國際”,港交所股份代號:00981,上交所科創板證券代碼:688981)及其子公司是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一,也是中國內地技術最先進、配套最完善、規模最大、跨國經營的集成電路制造企業集團,提供0.35微米到14納米不同技術節點的晶圓代工與技術服務。

公司公告2021年全年實現營收356.31億元,同比增長30%,歸母凈利潤107.33億元,同比增長148%;扣非歸母凈利潤52.10億元,同比增長207%。21Q4實現營收102.60億元,環比增長11%,歸母凈利潤34.15億元,環比增長64%,扣非歸母凈利潤14.79億元,環比增長6%。毛利率32.70%,環比提升2.54pct,凈利率33.28%,環比提升7.32pct。

2014-2021年中芯國際營業總收入統計

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

FinFET/28nm穩步推進,物聯網和消費電子大幅增長

分技術節點看,FinFET/28nm21Q4營收占比達18.6%,環比提升0.4pct,21年全年營收占比達15%,同比提升6pct,主要應用于邏輯、射頻和低功耗等產品。成熟制程高壓驅動、MCU、超低功耗邏輯和特殊存儲器收入成長最快。

分下游應用看,物聯網和消費電子均有大幅增長。21年消費電子實現營收12.78億美元,同比增長80%,其它實現營收17.15億美元,同比增長117%。

分地區看,21Q4中國及香港營收占比達68.3%,環比提升1.6pct。從晶圓產能看,21Q4公司產能增至62.1萬片/月(折合8英寸),環比增長4.57%,產能利用率達99.4%,維持較高水平。

指引22Q1營收環比成長15%~17%,22年計劃新增產能超過21年

指引22Q1營收環比成長15%~17%,中值約18.33億美元,同比增長66%;毛利率區間36%~38%,環比增長1~3pct,繼續創季度歷史新高。預計22年全年營收增速好于代工業平均值(臺積電預計今年行業增速20%),毛利率高于21年水平(21年30.81%)。資本支出預期為50億美元(21年45億美元)。

計劃22年新增產能13~15萬片/月(21年新增10萬片/月),且更多在復雜工藝節點,12英寸增長將遠超21年。22年初臨港新廠破土動工,京城和深圳穩步推進,預計今年年底投入生產,三個項目滿產后,總產能將翻倍。

22年半導體將從產能全線緊缺逐步轉入結構性緊缺,盡管手機和消費產品供需逐步平衡,但物聯網、電動車、中高端模擬IC等增量市場存在結構性產能缺口,射頻、MCU、PMIC等應用平臺需求依然旺盛,公司營收將繼續成長。

國內晶圓制造龍頭,成熟制程技術領先,維持“買入”評級

公司作為國內晶圓制造龍頭企業,成熟制程技術領先,預計公司2021~2023年凈利潤分別為108/112/130億元,對應22/23年PE為35/31倍,目前A股PB約3.79倍,港股PB約1.21倍,維持“買入”評級。

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