報告摘要

    行情回顧：201 年2 月醫藥生物指數（申萬）下跌1.61%，滬深300 指數下跌0.28%，醫藥生物指數跑贏滬深300 指數1.33 個百分點。

    在醫藥生物子行業中，化學原料藥、化學制劑、中藥及生物制品板塊上漲，其中化學原料藥漲幅最高，上漲6.38 個百分點；醫藥商業、醫療器械及醫療服務下跌，其中醫療服務板塊跌幅最大，下跌近10 個百分點。目前，醫藥生物行業相對全部A 股（非銀行）的溢價率為9.15%。

    第四批集采落地：2021 年2 月3 日，第四批藥品集中帶量采購開標。本次采購中涉及藥品全部采購成功，中選企業118 家，中選產品158 個。相比最高有效申報價，采購藥品價格平均降幅52%，最高降幅為96%。國內仿制藥企業競爭激烈，國外原研藥陪跑明顯。我們認為，仿制藥高毛利時代將逐步退卻，集采對仿制藥生產企業的產品生產質量及成本管控能力提出新的挑戰。我們建議關注上游原料藥行業，特別是特色原料藥行業。

    投資策略：從2 月醫藥板塊行情來看，大部分前期醫藥龍頭、機構抱團股出現了大幅回調。從基本面來看，醫藥行業并沒有出現大幅波動。

    醫藥板塊長期投資策略仍然集中在創新產業鏈、醫療服務升級兩大板塊。創新產業鏈中處于研發賽道先發優勢或已經實現銷售的創新藥企業和CXO 企業未來業績增長確定性更高。建議關注：恒瑞醫藥、藥明康德、凱萊英等。醫療服務升級主要來源于消費升級和政策帶來的機構性機會。消費升級主要關注更具有消費屬性的醫療服務，建議關注：愛爾眼科、通策醫療等。分級診療和醫保控費等政策將有望將第三方醫學檢驗帶入高速發展車道，建議關注：金域醫學、迪安診斷等。（由于新冠疫情影響，核酸檢測為該行業帶來爆發式增長，疫情出現拐點，業績無法維持高速增長。）

    結合目前市場情況，我們認為當前醫藥板塊更加注重“性價比”。

    由于前期新冠疫情關注度過高，并且新冠疫苗的不斷上市，全球疫情已經出現拐點，部分醫藥股業績無法維持高速增長。相反，部分非前期市場熱點的醫藥股，其基本面并沒有受疫情太多影響，業績穩定增長。建議關注原料藥、醫藥零售等板塊。

    風險提示

    高估值風險;

    國家藥品審評政策推薦不及預期；

    新藥研發周期長，成本高且風險高。