機構資金再次大規模從“豬中茅臺”牧原股份的多頭倉位上撤離。

    7月中旬以來，牧原股份股價從盤中最高的99.01元每股已經下跌到了75.30元每股，跌幅接近25%，無論是從產業邏輯上，還是整體市場環境上，牧原股份似乎都到了一個微妙的關口。

    當下，市場正對豬周期到頂爭議不休，日前唐人神董事長陶一山曾在公開場合表示，“生豬產能已經到了20億頭，豬價甚至有可能跌到四、五塊錢。”玉米等農產品價格的上漲在成本端又給養殖企業帶來了更大壓力。

    在另一端，消費股的擎天柱貴州茅臺股價近期也踟躕不前，市場對于消費股的高估值警惕心理越來越高，在風格切換“高發時段”的4季度，市場分析已經更傾向于風口會集中于低估值的“順周期”板塊，消費股能否繼續“牛氣沖天”值得關注。

    2個月市值減少800億，機構頻頻大手筆甩賣

    7月中旬以來，牧原股份股價從盤中最高的99.01元每股已經下跌到了75.30元每股，跌幅接近25%，2個月期間市值蒸發近800億元。

    資深券商資管人士對券商中國記者表示，一直以來，牧原股份作為“豬周期”的龍頭，是當之無愧的機構重倉股，無論是公募還是私募，都有大量多頭倉位聚集其中。而牧原股份被稱為“豬中茅臺”也肇始于此，之前茅臺股價一路走高，機構投資者功不可沒。因此，當下機構的出走，對于牧原股價走勢或許產生比實際成交額更大的影響。

    豬價下行幾成定局

    機構出走牧原股份，背后是“豬周期”邏輯的逐步瓦解。公開數據顯示，截至9月12日，全國生豬均價35.56元/kg，環比下跌3.21%。行業產能緩慢恢復，終端需求較疲軟、白條價格弱勢下跌，屠宰企業收購難度不大、壓價意愿強烈，養殖企業降價出欄情況增加，豬價連續下跌。

    “價格背后是供需形勢的轉換，產能恢復相對順暢，消費需求恢復偏緩。”中信建投期貨田亞雄團隊指出，根據農村農業部公布的8月數據，全國生豬存欄環比增長4.7%，同比增長31.3%，能繁母豬存欄環比增長3.5%，連續11個月增長，同比增長37%。

    田亞雄團隊指出，“雖然目前仍未恢復至非洲豬瘟之前的水平，但足夠對高豬價產生明顯撼動，我們看到高利潤驅動下的產能擴張開始逐漸釋放，7月份由于受到降雨影響，非洲豬瘟有所復發，部分豬源提前出欄，8月出欄略不及預期，因而豬價仍在高位震蕩而未顯著下降，但是進入9月之后，集團企業出欄計劃普遍增加，下行通道似乎已經開啟。”

    另外，據中國飼料工業協會數據，今年8月份豬飼料同比增長繼續擴大，母豬料、仔豬料和育肥豬料均明顯走擴，符合預期，與此同時，需求的增長也拉動了價格的上升，8月份配合飼料價格普遍上漲，其中育肥豬配合飼料環比上升1.2%，同比增長4.9%。因此，我們認為豬價的拐點來臨，也預示著養殖利潤的回歸。

    豬周期拐點臨近的說法也得到了企業的認同。此前唐人神董事長曾發表“豬價跌到四、五塊”的言論，令市場震驚。

    不過，新希望新任總裁張明貴在9月7日的分析師會議上表示，豬價一旦跌破20元，甚至再略低一點，就會跌破大部分的養殖成本線。屆時，擴產的企業和養殖戶大部分都會選擇觀望或者是出清，不可能持續下跌到4元到5元的水平。

    風格切換近在眼前？

    牧原股份的股價疲軟，原因不僅來自于養殖行業，市場風向的變化也值得關注。

    8月以來A股震蕩調整，此前機構抱團板塊紛紛崩潰，從科技到醫藥，再到消費，都出現了抱團瓦解的趨勢。9月17號貴州茅臺大跌帶崩白酒板塊，更是讓大消費中擁擠的多頭倉位坐立不安。

    事實上，往年4季度，由于公募基金等機構考核期來臨，機構一方面減少倉位保存戰果，一方面也開始為來年鋪墊開始調倉換股。由于今年大多數基金因為超配醫藥、消費等獲利頗豐，導致今年的調倉換股可能來得更早一些。

    “醫藥、消費等板塊超配的價值已經不高，特別是一些大牛股，我認為也到了獲利了結的階段。”前述資深券商資管人士對券商中國記者坦言，市場的配置方向在四季度顯然會發生變化，低估值的地產、金融等板塊顯然安全性更高。

    調倉換股的方向在哪里?

    從中信一級行業指數20日漲跌幅來看，近期漲最好的汽車板塊，高達8.55%，電力設備新能源等緊隨其后，煤炭、銀行等也表現不俗。

    另一面，農林牧漁板塊同期跌幅高達12.75%，通信、醫藥等板塊跌幅也都超過5%。

    不少分析師也提出了風格切換的觀點。

    “類似2014年底，本輪牛市至今成長價值分化嚴重，從分化持續的時間和空間來看，有動力實現階段性再平衡。這次再平衡驅動力、經濟結構和投資者結構與2014年底不同，市場再平衡幅度將低于2014年底。這次是轉型升級牛，科技和消費升級是中長期趨勢，中短期經濟復蘇帶來順周期輪漲，從早周期向后周期演變，尤其重視券商。”海通證券研究所首席策略分析師荀玉根表示。

    中銀證券的王君也表示，當前A股資產中長期配置邏輯尚未遭到破壞，結合對于A股全年的盈利估值分析，當前A股已經對三季度盈利預期充分計價，未來隨著盈利逐步回暖，A股下行風險可控而潛在上行空間較大。配置上需更加均衡，增加部分低估值順周期板塊配置比例。前期強勢的科技和消費板塊即將迎來估值分化，產業趨勢向上、業績確定性高而估值尚可的行業有望依然維持強勢。