海南昌江二期與浙江三澳一期核電獲得核準，印證運營商裝機長期成長空間。廣東發布政策鼓勵大用戶直供，短期受影響氣量有限，長期看龍頭城燃仍有充足競爭優勢。垃圾焚燒飛灰污染控制技術試行規范發布，飛灰處置需求加速釋放，垃圾焚燒企業運營成本增加，行業集中度料將持續提升。推薦華能國際（A&H）、華電國際（A&H）、寶新能源、皖能電力、長江電力、川投能源、龍馬環衛、玉禾田、瀚藍環境、高能環境、廣電計量、國檢集團、電科院等。

    市場表現回顧。本周上證綜指下跌1.42%，深證成指下跌1.41%，創業板指下跌0.93%，滬深300 下跌1.53%，中信電力及公用事業指數上漲0.23%。

    公用最新觀點：核電重啟利好運營商，直供對城燃影響料有限。9 月2 日的國務院常務會議確認核準海南昌江二期與浙江三澳一期兩個三代核電項目，本次獲批的4臺機組是2020 年以來首批核準機組，再度驗證新裝機持續釋放的中長期趨勢，并利好中廣核電力、中國核電、華能集團等運營商的裝機長期成長空間。廣東省發改委發布政策，允許年用氣量達到1000 萬立方米以上、靠近主干管道且具備直接下載條件的工商業用戶可實施直供。我們預計龍頭公司在相關地區符合被直供條件的用戶往往不超過4-5 家，短期影響微乎其微。長期看，地方政府可能通過允許直供、點供等手段促進終端氣價下行。城燃有望通過①引入自有低成本氣源并進行價格讓利以及②提供增值服務與綜合能源服務，以爭奪此類大用戶，整體依然具備較好的靈活度和競爭力。

    環保最新觀點：垃圾焚燒飛灰污染控制技術試行規范發布。近日，生態環境部發布國家環境保護標準《生活垃圾焚燒飛灰污染控制技術規范（試行）》，規定了生活垃圾焚燒飛灰收集、貯存、運輸、處理和處置過程的污染控制技術要求，填補了我國在生活垃圾焚燒飛灰處理處置過程污染控制專用標準方面的空白。《技術規范》

    的發布將提高生活垃圾焚燒飛灰處置各環節的規范化程度，推動飛灰處置需求釋放，利好具備飛灰處置資質的危廢處置企業。對垃圾焚燒企業而言，飛灰處置的各環節擁有了明確的技術要求和污染控制標準，預計企業的運營成本也將有所提高，低價競標、經營管理不善的項目將面對更大的生存壓力，行業優勝劣汰加速，龍頭企業則有望通過外延并購進一步提升自身的運營規模，行業集中度料將持續提升。

    風險因素：燃料成本大幅上升；電價超預期波動；政府支付能力下降；項目推進不及預期。

    投資策略。電價政策風險消除和中報普遍高增為火電估值修復提供了催化劑，汛期來臨和6 月后來水轉豐助水電Q3 業績；持續看好大固廢產業鏈的末端垃圾發電和前端環衛運營；檢測正處于從大行業向大公司升級的關鍵階段，下游需求在2020Q2修復明顯。