近期醫藥板塊出現一定程度回調，我們總體觀點：短期調整逐步到位，中報三季報預期良好，不宜過度恐慌，醫藥板塊仍是大部分投資者的底倉，人氣依舊。

    醫藥板塊短期調整逐步到位，五大因素支撐醫藥板塊景氣度。1)Q2、Q3 大部分企業業績預期良好，7-10 月份估值切換提前。2)政策環境總體穩定：第三批藥品集采政策在預期之內，預計不會對醫藥板塊產生影響。3)醫藥處于高位，比較優勢突出：境外新冠疫情持續發酵，國內依然面臨較大的輸入性感染壓力，疫情的散發和反復也讓醫藥股始終位于聚光燈下。4) 疫苗、醫療器械創新處于起步期，擁抱大創新。5) 醫藥板塊的風險在于板塊比較優勢消失，而非當下：未來如果醫藥板塊發生調整，大概率不是行業內部的因素占主導（如政策、增速），而是行業比較優勢的弱化（如疫情拐點、周期/金融板塊上漲、年底疫苗三期數據揭盲）。

    創新1.0 時代和2.0 時代。1.0 時代指創新藥第一步，從“仿制”轉型為“創新”；2.0 時代是“Best-in-class”（BIC）和“First-in-class”(FIC)藥物。總體來說，各細分行業創新處于起步期，未來成長空間大。1) 創新藥：經歷近4 年發展，目前已進入下半場，從1.0 時代向2.0 時代跨越。2）創新疫苗：創新疫苗隨著19 年底《疫苗管理法》頒布和生物制品加速審評，進入創新1.0 時代，國產疫苗迎來產品上市周期，今年公眾健康意識提升帶來需求爆發，且行業壁壘提高，疫苗有望迎來“量價齊升”行情。3）創新醫療器械：創新器械隨著器械集采序幕拉開和港股18A 及科創板給予的創新估值溢價，正加速步入1.0 時代，而且頭部公司可能會加速步入2.0 時代。

    醫藥投資策略：隨著中報期臨近，業績將成為下一階段的主線，尤其是超高增長和下半年可能繼續加速的績優公司，值得重點關注：1）“高成長”：主要包括【醫療設備】(邁瑞醫療、萬東醫療)、【IVD】(安圖生物、金域醫學、萬孚生物、邁克生物等)、【新一代自主創新器械】(樂普醫療、微創醫療、心脈醫療、威高股份、南微醫學、健帆生物、啟明醫療等)、【疫苗】(長春高新、康泰生物、華蘭生物、康希諾生物、智飛生物等)。2）“創新藥核心資產”：包括【BigPharma】(恒瑞醫藥、中國生物制藥、翰森制藥等)、【Biotech】(信達生物、君實生物、諾誠健華、康方生物、康寧杰瑞制藥等)、【大市值CXO】(藥明康德、泰格醫藥、藥明生物)、【細分賽道CXO】(凱萊英、康龍化成、藥石科技、艾德生物等)。3）“消費升級”：【醫療服務】(愛爾眼科、通策醫療、美年健康、錦欣生殖等)、【藥店】(益豐藥房、大參林、一心堂、老百姓)、【品牌消費品】(片仔癀、云南白藥、同仁堂)。

    風險提示：醫保控費趨嚴，藥品和器械降價，市場競爭加劇。